2011年年報業績表現及分析

　　中信建投有色金屬板塊69家上市公司實現營業收入7839.58億元，同比增長34.14%；歸屬於上市公司凈利潤332.41億元，同比增長44.87%；加權每股收益0.4元，同比增加0.12元。

　　上市公司凈利潤增速高於收入增速主要原因包括:1、去年原材料、燃料動力購進價格總體呈下降趨勢，並低於2010年，使得企業生産成本上升低於收入上升幅度，綜合毛利率達到12.29%，同比增加0.61個百分點；2、注重期間費用控制，期間費用率為5.35%，同比下降0.27個百分點。

　　小金屬與新材料板塊收入、利潤增速最高，分別達到63.47%和153.22%，利潤增速顯著超越收入增速主要原因是，稀土、鎢類上市公司多為資源型或類資源型（如包鋼稀土（600111））公司，礦山生産成本相對穩定，可以充分享受礦産品價格大漲帶來的收益。

　　2012年一季報業績表現及分析

　　2012年一季度實現營業收入1836.68億元，同比增長17.57%，環比下降10.42%；歸屬於上市公司凈利潤59.79億元，同比下降17.94%，環比增長46.09%；加權每股收益0.07元，同比減少0.02元，環比增加0.02元。

　　凈利潤同比下降主要原因是鋁、鉛鋅冶煉及一部分加工類企業受電價不斷上漲、因環保治理而停産、固定資産攤銷上升等因素影響，成本壓力加大，導致大幅虧損。環比大幅增長主要是基本金屬冶煉企業去年四季度因價格下挫而大量計提減值準備，今年一季度價格回升，部分減值損失被轉回，使得資産減值損失環比減少21.64億元（有色板塊凈利潤環比增量為18.86億元）。

　　小金屬和新材料行業收入、利潤及盈利水平增長最為穩鍵，除價格表現優於其他行業之外，新材料産能規模不斷擴張，以及由此帶來的高附加值産品比重提升，都是盈利保持增長的關鍵，表現最為突出的是磁材板塊。

　　2012年二季度業績展望

　　我們預計二季度儘管節假日因素消除，有色金屬上市公司産銷量有望回升，但是業務規模和産品盈利能力都將因基本面疲弱而難有超預期表現。子行業中，稀土永磁（稀土價格觸底回升、磁材龍頭訂單飽滿）、黃金（金價上漲）二季度有望維持較好的業績水平。

　　通過對預增、預盈公司業績增長原因的分析，剔除並表因素，利源鋁業（002501）、辰州礦業（002155）、格林美（002340）、中科三環（000970）、寧波韻升（600366）幾家公司同比、環比增長趨勢比較明確。

　　行業投資策略-震蕩中趨於樂觀

　　我們認為5月份有色板塊走勢震蕩偏樂觀，行業配置角度推薦稀土永磁、黃金、銅、電子鋁箔類。其他重點推薦包括東方鋯業（002167）、利源鋁業。