《紅週刊(博客,微博)》張宇

　　4月份中國製造業採購經理指數（PMI）為53.3%，環比上月回升0.2個百分點。這該指數連續五個月回升，已經高於去年同期水平，顯示經濟增長呈現趨穩向好的基本態勢。推動4月PMI回升的動力是生産指數比上月回升2個百分點，至57.2%。但是新訂單指數和小型企業PMI指數繼續回落，顯示出景氣度仍需要進一步提升。

　　PMI連續回升，但仍處弱勢

　　從11個分項指數來看，同3月份相比，生産指數、新出口訂單指數、供應商配送時間指數上升，其中生産指數上升幅度較大，達到2個百分點；從業人員指數持平；其餘7個指數下降，其中新訂單指數、採購量指數降幅較小，在1個百分點以內。

　　特約分析師張立群分析認為：“4月份PMI指數繼續提高，但幅度明顯減小；新訂單指數回落。這些情況表明經濟趨穩的跡象逐步明顯，但仍有不確定性。訂單反映市場需求狀況，一季度出口、投資、消費增速都較上年同期明顯降低，4月份PMI指數中的産成品庫存指數回落1.3點，採購量指數回落0.4點，表明去庫存活動仍在繼續。受需求變化影響，預計未來經濟增速仍有繼續降低的可能。”

　　中金公司分析師彭文生認為，4 月份PMI總指數仍低於過去6 年56.4%的平均水平，顯示製造業增長動能在寬鬆政策的支持下持續平穩恢復，但仍處於相對弱勢。4月份，隨著基建開工和政策對出口企業的支持，實體經濟有所復蘇，統計局公佈的2、3 季度工業預警指數均為90 點，比首季略為回升。這種變化體現在股市上，表現為水泥、水利、高鐵等與投資相關的週期股走強。

附圖：中採與匯豐PMI走勢圖對比

　　中採諮詢認為，在一段激烈的下降之後，能夠看見的製造業的最好結局不是上升，而是平淡。二季度經濟走向升與降的餘地和幅度都很小，經濟和數據發展都很平淡，唯有工業增加值回落的可能性較大，但幅度也不會大。

　　平淡之下有些跳動式的變化，這是尋求後期平穩發展必然經過的階段。分行業看，化學原料和化學製品製造業、專用設備製造業、汽車製造業、石油加工及煉焦業低於50%；化學纖維及橡膠塑料製品業位於50%，其餘16個行業均高於50%。可以看出，汽車上月集中釋放之後，本月環比回落明顯。房地産市場清明節後啟動帶動了相關産業，本月黑色金屬回升最為明顯，木材傢具其次，水泥行業也有回升。因油品價格高位的原因，石油相關産業繼續低迷。

　　券商認為，4月份新訂單指數和小型企業指數仍然低迷反映出探底回升的不確定性仍然存在，而5-7月份PMI指數將面臨季節性下行壓力，所以復蘇的持續效果仍然面臨考驗。雖然由於資本項目和經常項目雙順差，央行暫時在存款準備金率上按兵不動，但是全年貨幣政策總量寬鬆的方向仍然未有改變，因為央行需要通過多次下調存款準備金率來對衝外匯佔款的趨勢性下降，並輔以公開市場操作等逆週期操作，來保持適度的流動性。