上周，滬膠走勢相對平淡，整體維持振蕩格局。伴隨著印、巴、日、澳等經濟體相繼維持寬鬆貨幣政策，央行降準預期也隨之增強，且雲南乾旱等利多題材不斷涌現，市場風險偏好回升，滬膠初步顯現由弱轉強跡象。

　　旱情致新膠開割受阻

　　5月全球主要天膠生産國全面進入開割期，從季節性規律來看，新膠上市會令供應壓力逐步增大，但今年春季以來全球各地旱情持續加劇，我國雲南産區，泰國北部地區以及印度等地割膠作業均受到不同程度影響，供應壓力有望減弱。從目前情況來看，今年我國雲南地區旱情較往年偏重，4月雲南省全境累計降雨量僅有5毫米，部分農場新膠割膠作業處於停滯狀態，據了解，目前西雙版納地區動養農場已要求所有承包戶停止割膠。綜合來看，日益加重的旱情令新膠開割受阻，增産效應並未能如期有效釋放，將階段性地支撐天膠現貨價格維持堅挺。

　　重卡需求或將回暖

　　受到經濟增長放緩、信貸緊縮以及油價上漲帶來的用車成本上升影響，今年以來我國重卡銷量持續下滑，2012年1—3月重卡累計銷售20.3萬輛，同比下滑29.94%，成為汽車領域中銷量回落最為明顯的子行業。作為典型的投資品，重卡銷售與宏觀經濟具有很強的聯動性與相關性，經濟放緩仍將在較長一段時間拖累重卡市場的需求增長，但進入二季度以來各重卡廠商去庫存過程已基本完成，加之近期多個城市地鐵輕軌項目獲批、全國80%停工鐵路復工等利多因素的出現，預計重卡汽車整體銷售惡化的狀況在二季度將得到有效抑制並出現恢復性增長，天膠需求有望因此獲得提振。

　　庫存水平依然偏高

　　根據往年經驗，一般自3月中旬開始，隨著需求旺季的來臨，輪胎行業開工率逐步提高，天膠去庫存過程較前期明顯加快。根據目前情況來看，今年3、4月份保稅區天膠庫存亦呈現出同樣的變動趨勢，但在經濟整體放緩背景之下去庫存效果並不理想。截至4月27日青島保稅區天膠總庫存約15.6萬噸，較上月回落約1.8萬噸，日出庫數量維持在1700噸左右。庫存回落速度有所下降，且整體仍位於10萬—12萬噸的警戒線之上，反映出終端需求依然相對疲弱；下游輪胎企業開工率的提高也並未能有效帶動天膠庫存回歸至合理水平。天膠高庫存的狀況或仍將對滬膠走勢形成一定壓制。

　　隨著主要産區旱情的加劇，新膠上市所帶來的增産效應並未能如期釋放，階段性地對滬膠市場形成利多影響，多國貨幣政策的再度放鬆有效抑制了因終端需求疲弱所帶來的利空影響，而在五一假日期間，中國證監會連續出臺的利好政策，有望提振A股市場走勢，對於滬膠市場亦將起到一定的帶動作用。

　　綜合來看，滬膠近期走勢或將逐步由弱轉強，RU1209合約或將在27000—28000區間展開偏強振蕩走勢，操作上建議投資者以多頭思路對待，波段操作，控制好風險。

　　（作者 胡冬琦 單位：安信期貨）