經濟有望企穩回升 信貸供應理應加力

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　　本報記者 葉曉楠

　　近期，市場對下調存款準備金率的預期不斷增強。雖然沒能如許多業內人士預測的在4月底兌現，但業內人士認為，在通脹壓力減輕、經濟增長放緩、實體經濟又急需資金的情況下，進一步下調存款準備金率是大概率事件。

　　下調“存準”預期升溫

　　近日，央行有關負責人對媒體表示，下一步將靈活調節銀行體系流動性，綜合考慮外匯佔款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理採取有針對性的流動性管理操作。如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。

　　市場人士紛紛認為，考慮到實體經濟的需求，當前已進入存款準備金率調整的敏感時間窗口，但具體時間點尚難準確預料，市場對此亦多持觀望態度。

　　交通銀行首席經濟學家連平在接受本報記者採訪時表示，綜合來看，未來仍有必要下調存款準備金率向市場釋放流動性，5月份仍是下調窗口。

　　中金公司首席經濟學家彭文生表示，考慮到國內負利率時代尚未徹底終結，短期下調基準利率的可能性依然有限。央行更傾向於通過增加流動性供給來引導市場利率的降低，預計4月末或5月初調降存款準備金率的概率很大。

　　另有機構發佈報告認為，考慮到4月份政府的財政存款將會到期，會加劇資金面的緊張，因此近期下調存款準備金率的可能性較大。

　　資金面壓力仍未明顯緩解

　　分析人士認為，短期而言通脹的壓力相對較輕，給央行貨幣調控提供了空間，而一季度宏觀經濟數據出爐後市場對經濟增幅下滑的擔憂以及困擾資金面的多重因素依然未能明顯緩解，這些因素均支撐了下調存款準備金率的預期。

　　連平認為，一方面，雖然3月份CPI同比漲幅短期衝高，但從4月起CPI將重回下行通道，CPI因素對調節存款準備金率的影響力不大。另一方面，綜合利率水平、銀行存款狀況以及未來流動性的需求等情況來看，5月份有必要下調存款準備金率向市場適度釋放流動性。

　　連平具體分析説，首先，當前貨幣市場的利率仍然偏緊。雖然一季度利率比去年底有所回落，但仍處於高位，一季度部分商業銀行的貸款利率上浮比例不減反增，這種利率狀況對企業經營和經濟的平穩運行是不適宜的，也是很多企業盈利下滑的原因之一。其次，流動性的需求可能回升。預計二季度經濟將企穩回升，出口形勢也可能會有所好轉，這使得信貸的需求會增加，製造業對資金的需求也會增加。第三，從流動性的供應來看，為緩解因外匯佔款增長放緩等因素導致的銀行體系流動性緊張，準備金率需要繼續適度下調。此外，存款增長困難依然制約銀行信貸擴張能力，部分金融機構存貸比處於高位，有的銀行存貸比甚至1個月內大部分時間超過了75%的上限，信貸投放能力受到制約。

　　“隨著一季度物價漲幅回落和經濟增速放緩，宏觀調控的第一位任務將是穩增長，同時兼顧穩物價、穩資本流動和穩匯率。因此，隨著政策繼續朝放鬆的方向微調，存款準備金率將進一步適度下調。”連平説。

　　“降準”更應加大定向投放

　　央行指出，要繼續發揮宏觀審慎政策的逆週期調節作用，引導金融機構更有針對性、前瞻性地加大與實體經濟直接相關領域的信貸投放，有效支持經濟重點領域和社會薄弱環節的貸款需求。並指出，特別是對因支持小微企業、“三農”等而存在資金需求的金融機構，將及時提供流動性支持。

　　連平指出，下調存款準備金率並不代表貨幣政策轉向，政策基調仍然是穩健。事實上，存款準備金率的下調並不會立即帶來貸款的迅速增加，但這意味著銀行的信貸能力會逐漸改善。通過政策效應逐步緩解市場的資金需求，最終推動企業融資成本下降，可以為經濟增長注入動力。“預計貨幣政策在實際操作過程中將實施結構性寬鬆。一方面，積極的財政政策將繼續實施。另一方面，貨幣政策穩中偏松，新增信貸規模有所擴大，貨幣供應增速適當加快。”連平説。

　　業內人士認為，下一步，央行將會繼續發揮好有區別存款準備金率的正向激勵作用，增強對小微企業、“三農”、戰略新興産業以及國家重點建設項目的信貸支持，促進貨幣信貸合理增長和宏觀經濟穩定發展。