近段時間以來，中國政府在金融改革方面做出的努力世所矚目。溫州金改、放寬人民幣匯率波動、終結強制結售匯、出臺創業板退市規則等，凡此種種，不一而足，贏得了國際國內的一片盛讚。IMF總裁拉加德表示，不能贊同人民幣匯率改革只邁出小小的"嬰兒步"的説法；美國財長蓋特納對此也持積極態度。從中國近年來的改革歷程上觀察，這種國際國內的高度認同殊為罕見，若考慮到2012年還是"十八大"之年，複雜的政治經濟形勢下，金融改革的穩步推進更是極為難得。在金融改革多點開花的局面下，市場關注的焦點已非會否改革這種事涉改革動力的命題，而著眼于，下一步的改革究竟花落誰家？

　　近日，央行行長的一番話為市場指點迷津。周小川行長表示，目前，利率市場化改革可以進一步推進，也正設計論證之中，而貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進替代性負債産品發展及擴大利率浮動區間等方式推進。由此觀之，金融改革下一步的工作重點將落足於千呼萬喚始出來的利率改革，這勢必將令中國金融市場的面貌煥然一新。

　　眾所週知，無風險利率是主權經濟體一切金融活動的標桿，無論股市、債市等，都以之作為市場收益率的參照標準。但在中國，由於利率非市場化，關係型融資在社會總融資中所佔比例較重，無風險利率曲線長期扭曲，難以反映市場中各項經濟活動的真實風險。這也是利率市場化改革這類基礎性改革的核心意義所在。

　　若從更宏大的角度分析，不難發現，利率的市場化改革實牽一髮而動全身。在銀行業層面，這將加大銀行間的競爭，有助於企業以合理的利率水平拿到貸款；在人民幣國際化層面，也是此項意義深遠的改革的必要條件之一；當然也包括股市。

　　在安邦諮詢首席研究員陳功看來，當前經濟形勢的重點在於股市。利率市場化改革推進後，大家勢必會重視直接融資與間接融資的問題，這將凸顯中國股市的價值和作用。而對於中國經濟來説，保增長除了依靠傳統的投資之外，股市也可以作為一個重點。

　　陳功認為，有以下幾個理由支持股市對中國經濟重要性的判斷：

　　首先，宏觀經濟處於調控狀態，而且肯定要持續進行，調控的閘門即使要松也不能完全鬆動，因這關係到政策權威性和持續性的問題。從這點觀察，中國經濟在宏觀層面上還將過緊日子，要確保通脹不能反彈。

　　其次，房地産也罷，政府項目也罷，國有系統的方方面面，過去拿到了大量項目，拿到了大量金融資源，需要一定的消化期，要充分消化以往的投資，最重要的是展現出一定的投資效率，以滿足投資者的回報。這一塊的增量投入也難以鬆動。

　　第三，從保增長任務的角度來看，進出口其實有一定的剛性。雖然外部需求在放緩，但外國人要吃飯，也要消費商品，這是有相對剛性的市場，只要中國自己不要毀的太厲害，只要外部需求在，就能有一定的增長。

　　第四，排除以上幾個方面，保增長的關鍵在於投資。而目前看來，只有股市可以作為當前經濟的發動機對待。一則股市投資本身就是投資，二來股市投資還有助於掀動地下金融的資金轉進公開市場，且因中國股市已經關聯到一大批的重要企業和産業，只要股市上去了，會出現聯動的效應，經濟增長就大有可為。

　　如此來看，要保增長，還得先把股市搞上去才行。