儘管連遭重組失敗和業績下滑雙重利空，鹽田港（000088.SZ）股價依然堅挺。

　　4月23日，鹽田港最新公佈的業績顯示，第一季度凈利潤8117.78萬元，同比降幅高達39.69%，在此前一個工作日，該公司宣佈終止籌備近4個月之久的資産重組。

　　支撐鹽田港連續兩日漲停的因素是實施了10股轉增3股並派發3.5元的分紅政策。

　　平安證券分析師周建星在其研究報告中認為，大股東缺錢是鹽田港高現金分紅背後的原因。

　　今年2月7日，原直屬於深圳市國資委的鹽田港集團被劃轉整合至深圳市特區建發集團（簡稱“特發集團”）。特發集團成立於2011年，並無經營性資産，實際上只是深圳市的融資平臺。

　　“在大股東缺錢的大背景下，公司作為旗下唯一的上市平臺，資産負債率僅7%，賬上現金充裕，不排除利用上市公司融資整體上市的可能。”周建星認為。

　　重組暫停

　　鹽田港停牌啟動資産重組始於今年1月4日。據本報記者了解，鹽田港集團計劃通過定向增發的方式將母公司持有的鹽田三期和三期擴建35%的股權及部分港口作業資産注入鹽田港。

　　對此次重組失敗，鹽田港董秘辦林偉鑫解釋為資産重組交易相關方和涉及審批單位眾多，相關各方和公司未能就本次重大資産重組的框架協議達成一致。“而我們已經到了必須復牌的時間，所以只能暫停重組。”

　　鹽田港集裝箱碼頭三期工程由鹽田港集團與和記黃埔合作投資66億港元建設經營，以和記黃埔為首的外方財團佔65%，鹽田港集團佔35%，吞吐能力為200萬標箱，整項工程2006年8月已全部完成，2010年，鹽田國際三期擴建工程最後一個泊位投入使用，建成後鹽田港區集裝箱年處理能力達500萬標箱，成為華南港口主樞紐港。

　　自2004 年鹽田港三期和三期擴建工程逐步投入使用以後，對鹽田國際一、二期開始産生分流影響，鹽田國際一、二期利潤持續下降，公司投資收益也連續下滑。

　　2006年，鹽田港股權分置改革方案中，鹽田港集團曾承諾將盡力支持鹽田港主業做大做強，積極創造條件迎接新一輪整合，確保上市公司的可持續發展。

　　據記者了解，鹽田港的利潤來源主要有四部分，除了梧桐山隧道的收費業務，還有惠鹽高速的收費業務，鹽田西港區的裝卸業務以及對鹽田國際的投資收益。其中，鹽田國際貢獻的投資收益佔到了鹽田港凈利潤的80%左右。

　　近年來，隨著三期及三期擴建對鹽田國際一、二期的分流接近尾聲，鹽田港集團港口資源整合預期也越來越強烈。

　　2011年初，鹽田港管理層換屆，開始實施積極的擴張戰略，去年年初轉讓梧桐山隧道，增持鹽田一二期2%股權，增資西港區，投資惠州煤碼頭，以及曹妃甸港口公司35%股權投資，至今鹽田港累計持有鹽田國際一二期29%和西港區一二期35%的股權。

　　周建星在其報告中表示，鹽田港三期與三擴與上市公司存在同業競爭，若此次資産重組與收購集團旗下的鹽田港三期和三期擴建的資産有關，則有利於解決這一問題。

　　高額分紅背後

　　鹽田港三期與三擴資産的注入一直是鹽田港投資的主要看點。而此次該重組未能成行，鹽田港依然受捧。

　　“此次每股0.35元的現金紅利，對應于收盤價5.02元，股息率高達到7%，高現金分紅凸顯了集團管理層積極進取的態度。”平安證券研究報告顯示。

　　該報告認為，大股東缺錢是鹽田港高現金分紅的動因。深圳市國資委已經將鹽田港集團100%股權劃轉至深圳市特發集團，鹽田港集團董事長李冰兼任特發集團董事長。特發作為深圳市三大融資平臺之一，承擔著政府融資建設的重任。在大股東缺錢的背景下，不排除利用鹽田港作為融資平臺。

　　重組失利，鹽田港大股東資産暫時未能套現，但按照此次分紅方案，持有鹽田港10億多股權的鹽田港集團可獲得超過3億股和3.5億元現金。

　　而未來，鹽田港要進行任何融資活動，都需要解決與母公司同業競爭問題。

　　而對特發集團來説，鹽田港集團港口資産亦是向上市公司套現最快的融資方式。

　　根據平安證券分析師儲海測算，鹽田港集團擁有三期和三擴各35%的股權，2011年盈利估計達到7.64億元，按14倍市盈率進行計算，預計三期和三擴估價將達107億元。在此估值背景下，儲海認為 “最可能的資産注入方案為鹽田港以40億現金去收購（20億的自有資金，20億的負債），增發募集資金67 億”。

　　今年一季度，鹽田港期內實現營收7984.61萬元，去年同期，這一數字為9742.14萬元，今年一季度，只獲得凈利8117.78萬元，同比降幅高達39.69%，基本每股收益僅為0.0543元，同比下降39.69%。

　　鹽田港聲稱，由於去年同期轉讓了深圳梧桐山隧道有限公司，其不再為公司貢獻業績。剔除這一因素後，凈利與上年同期基本持平。