央行19日進行了200億元91天期正回購操作，低於前次操作規模，公開市場連續第四週實現凈投放。不過，19日資金利率不跌反漲，銀行體系流動性再現趨緊苗頭。分析人士指出，未來資金面或面臨多重壓力，貨幣政策預調微調力度有望加大。在具體政策工具方面，下調存款準備金率或是放鬆流動性首選。

　　本週公開市場到期資金量為1050億元，較上周的1310億元略有下降，央行回籠力度有所收斂。本週28天期正回購交易量為330億元，較上周縮減190億元，91天正回購操作規模也低於上周的270億元，扣除沖銷量實現凈投放520億元，公開市場連續第四週凈投放。然而，持續凈投放未能將資金面帶回3月的寬鬆狀態。19日，銀行間隔夜和七天質押式回購利率分別上漲21BP、5BP至3.21%、3.81%，較3月均值分別高出72BP和66BP。

　　分析人士認為，資金利率進一步上漲的風險仍在聚積。首先，公開市場到期流動性後繼乏力，未來兩周將進一步降至730億元和520億元；月度來看，5月、6月將依次遞減。其次，人民幣再現貶值預期，外匯佔款增量或萎縮，甚至不乏再現負值的可能性。再次，4月、5月為財稅清繳時點，財政存款季節性高增基本明確。最後，季末攬存過後，存款流失加劇存貸比考核壓力，大行融出資金意願不足。此外，五一假期即將來臨，銀行資金備付同樣面臨考驗。

　　儘管仍有諸多不利因素，但市場多數觀點對未來資金面並不悲觀。原因在於，市場對於央行釋放流動性的預期強烈。尤其是央行官員日前表示，下一步將靈活調節銀行體系流動性，通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。分析人士表示，未來一段時間央票到期量匱乏，難以滿足操作需求。逆回購期限通常很短，欠缺持續性。因此，下調存款準備金率或成為央行下一步放鬆流動性的首選。（張勤峰）