投資股票就是投資未來。當投資者看不到未來，這個市場必須修正。縱觀中國證券市場21年的生態效能，需要我們深刻認識其中的沉疴頑疾，否則就無法理清如何改革和改革哪。發審制度缺陷首當其衝。

　　首先，長期陷入依靠指數漲跌決定擴容的誤區。股票指數的漲跌當然是投資者進行投資決策的重要參考依據。但是，存在編制局限性的上證指數，不僅誤導了對股市的監管思維、判斷和決策，也擾亂了市場價值判斷的準則。原因在於上證指數以少量流通股代表全部股份運行的巨大杠桿效應以及巨量新增股份大幅推高市值，導致指數嚴重失真。僅2006年，上證指數虛漲近800點。和十年前相比，我們面對著總市值、流通市值和流通股本分別增長5倍、9倍和15倍以上的股市，上證綜指卻停留在十年前的原地。大擴容造就了股市暴跌市值暴增。近十年，股市IPO融資超過1.8萬億元，是前十年的6倍以上。過去三年，A股市場IPO融資比同期美國市場IPO募資總額高出56%，比西歐所有IPO募資總額高出115%。在擴容速度連續三年雄冠全球的同時，股市暴跌也連續“熊”冠全球。調查結果顯示，2001年以來的十年中，85%的股民虧損。而錯失的機會成本，僅銀行利息一項就超過105%。

　　其次，行政主導市場規則，投資者無所適從。統計顯示，1991年至2001年上證指數的25個階段性高點和低點都與政策及信息發佈相關。2007年以來，成立不滿三年的特批公司發行股份就超過170億股，成為行政主導市場規則的典型特徵。尤其是許多打壓措施在無法交易和回避的時機下出臺，投資者猜不透政策指令和出臺時機，即使看對走勢和投資價值，仍將付出沉重代價。

　　再次，遊戲規則偏移，投資難獲回報。股權分置改革前，新股發行市盈率約為15倍左右。目前滬深主板市盈率僅為12倍左右，新股發行市盈率平均超過55倍。近三年超募總量達到5000億元以上。290家創業板超募資金超過融資需求的兩倍以上。超募導致上市公司不務正業現象漸成趨勢。大批公司將募集資金挪用購買銀行和信託的理財産品，甚至是放高利貸等極具風險的行當中。2011年，兩市有150多家公司累計放貸金額300多億元。相反，作為投資者衡量投資價值重要標尺的分紅回報卻被漠然視之。近十年，A股上市公司未分配利潤總額增長62倍，分紅金額僅增加10倍。股息高於銀行年利率者鳳毛麟角。多達15%的公司從未派現。