本週金融債市場發行量明顯上升。4月18日，中國進出口銀行招標發行的1年期固定利率附息金融債券中標利率為3.39%，中標利率略低於預期，但由於相對投資價值較好，本期金融債獲得2.07倍的認購倍數。而17日發行的5隻不同期限的國開債中，1年期品種中標利率3.45%，中標倍數為1.56倍，與同期發行的3年以上期限的國開債相比，1年期品種表現較好。

　　市場人士認為，機構對短期金融債的需求走高與央票持續停發不無關係。

　　央行4月17日僅在公開市場進行了正回購操作，央票繼續停發。如果19日3月期和1年期央票繼續缺席，央票將達到15周連續停發。市場人士表示，央票的停發使得政策性金融債成為了央票的“替代産品”，吸引了大型商業銀行等機構進行認購，因而金融債需求較好。

　　另有分析認為，暫停央票發行有利於提高公開市場操作靈活性，也有助於推動銀行信貸投放。年內央票淡出公開市場操作可能將成為常態。

　　3月底以來資金面的小幅趨緊，也使得當前機構的投資偏好主要集中在短端品種。

　　央行17日在公開市場借助28天正回購回籠了330億元資金，對衝了本週3成左右的到期量。市場人士預計，本週央行或將再度通過公開市場釋放流動性，以平抑資金市場價格。由於本週有2000億元至3000億元法定準備金退款，加上本週公開市場到期資金規模達1050億元，預計本週將繼續實現資金的小幅凈投放。

　　但4月中下旬迎來了企業集中繳納所得稅的時點，加上本月底將迎來“五一”假期，後市資金面壓力較大，因而機構操作也較謹慎。

　　結合上周的情況來看，3年以上中長期品種的表現不佳也使得短期産品較受追捧。上周1至3年中短期金融債收益率基本上變動不大，而3年以上中長期品種明顯走弱，5至7年金融債收益率較前一週末上調5至6個基點。而銀行間債市固定利率政策性金融債到期收益率曲線顯示，1年期品種最新收益率為3.4489%。

　　與4月18日進出口銀行金融債發行情況相比，17日發行的國開債明顯走弱。一方面，近期國開債發行密集，供給大幅增加，國開債發行因此承壓。今年以來，國開行已發行了超過3000億元的金融債。在機構普遍對利率産品不看好的環境下，國開債“五債齊發”更是加重了供給壓力，其二級市場收益率更是因此持續上行。從上周國開債買盤情況來看，新發行的5年國開債需求疲弱，在二級市場上與同期限非國開債利差保持在15個基點以上，10年左右長期國開債收益率則大幅上揚至4.36%附近。

　　另一方面，中金公司分析認為，目前國開債定價中樞持續上升的主要原因在於大行對國開行的授信空間已經不足。

　　為了減輕供給壓力對發行利率的衝擊，本次發行中，國開行引入了新的“隨賣發行模式”。中信證券分析師認為，由於國開債零風險權重將延期，有助於穩定市場對國開債的供應預期，進而對金融債市場也有一定利好。