裝飾園林指數在進入2012年到目前實現11.7%的漲幅，其中最高漲幅16.6%，3月下半月出現短暫回調，裝飾企業總體表現好于園林企業。1季度大部分下游工程呈現出開工晚，同時行業現金流緊張的局面，裝飾上市企業仍實現業績高速增長態勢，同時優化結構，保持訂單穩定延續。

　　1季度業績增長勢頭良好，新簽訂單增速有限但調結構態勢明顯。2011年裝飾上市企業新簽訂單均實現大幅提升，從而帶來12年業績穩定貢獻預期，其中1季度金螳螂公告1季度凈利潤同增60~80%，洪濤股份公告1季度凈利潤同增80~110%，預計亞廈、廣田與瑞和股份也將有良好表現。 在下游工程開工較晚，全行業現金流緊張情況下，裝飾企業1季度新簽訂單增速相對去年存在一定程度下滑，但呈現出結構性調整變化亮點。以酒店、政府直投、交通樞紐等公共建築裝飾形成對於裝飾企業新簽訂單的極大支撐，而住宅裝修以及開發商背景下的公裝項目處於小幅萎縮狀態。1季度呈現出新簽訂單逐月穩定恢復狀態，預計2季度情況進一步改善。

　　逐步擴大公裝市場佔有率，市場空間大與上市公司綜合實力強鑄就結構調整有效實施。在住宅建設受調控階段，傳統公建市場耕耘者金螳螂、洪濤股份繼續加大公裝業務發展，建設開發商業主背景業務；而亞廈、廣田則嚴格控制住宅裝修比例，憑藉優秀綜合實力實現在公裝業務佔比提升上的有效轉換。跟蹤高端公共建築裝修需求端，空間巨大且不乏亮點：據上海國際酒店用品博覽會預計到2016年，中國星級酒店客房數將從現在的200萬間套增至500萬間套，當前國內共有1700家星級酒店正在建設中，其中我們預計約700家高星級酒店在建；以文化劇院和博物館為代表的文化産業處於快速發展期，我們預測年均可提供超過260億的裝飾工程。對應龍頭企業公裝佔比不到1%，上市企業戰略調整可有效實施。

　　規模成長穩步推進，多途徑提升盈利能力為2012年重點任務。隨著企業規模擴大以及相對較緊的經濟環境，12年裝飾企業重點任務在於盈利能力顯著提升，同時規模穩健成長。11年主要企業項目經理與設計人員的大幅擴張，12年則需建立與之配套的決算收款體系，實現效益與加強回款落實。規模成長過程中，管理體系摸索逐漸成熟，品牌營銷越發有利，相關費用率有望持續下降。技術創新持續進行，外延擴張效應逐步展現。金螳螂建立博士後科研站，廣田股份獲多項專利發展綠色裝飾；亞廈股份前期收購的上海藍天與成都恒基逐步展現出業績貢獻能力。

　　關注2季度訂單態勢，1季度估值修復後將迎接業績增長效益。推薦：亞廈股份（區域拓展與盈利能力提升）；洪濤股份（管理效率提升彈性以及公裝業務強競爭力）；廣田股份（在手資金充裕，有望外延發展）；金螳螂（區域拓展成效，抗風險能力強）；瑞和股份（規模較小靈活發展）。（國泰君安）