企穩震蕩

　　上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指的漲幅分別為2.28%、2.63%、2.41%、1.96%和2.56%。

　　有望上試，仍需震蕩整固，有待量能配合。上周是不確定性逐漸消除的過程，市場在震蕩中探底企穩；本週可能以企穩之後的震蕩整固蓄勢、消化阻力為主。1）預期改善得到強化，但仍需落實。儘管經濟數據喜憂參半擾動市場情緒，但內外局勢終於落定，從平臺貸到新批項目、從信貸放量到差異化下調存準、從溫州到深圳……政策微調加大力度並持續發酵，對衝GDP的不及預期，不過預期上調越快，也越需要兌現與落實。2）仍然有待於流動性的持續改善。3月新增存、貸款超市場預期，也引發對後續放貸和下調存準的分歧，不過向小微企業的明顯傾斜有助於市場需求的恢復和市場利率的回落，也有利於股市流動性基礎的改善；本週8隻新股發行，對短期資金面是個考驗。3）有望上試2400點，但阻力仍大，有震蕩整固要求。上周上證指數和深證成指均站上60日均線，深證成指還站上30日均線，均線系統得到一定改善，不過60日均線附近阻力仍較大，需要震蕩整固。繼續上行主要取決於三點：一是量能配合持續放大；二是銀行等權重股的穩定；三是房地産、金融創新概念等熱點的持續性。

　　中期轉強趨勢在逐步確認，但不宜過分樂觀。1）我們仍然維持轉型期市場的判斷，上半場系統性風險與結構性機會並存，難有大牛市行情。2）對於今年我們之前提出“等待機會，關注變化，著手佈局”，其實從去年四季度我們就判斷市場開始進入底部區域，今年的機會將大於風險。去年我們強調股市的風險，大類資産配置較好的方向是小貸和銀行理財，今年我們提示股市的機會；短期的波動很讓人糾結，抄底逃頂都很難，但關鍵是大方向的把握，向下向上的能見度是否清晰。3）本輪行情已超越超跌反彈的級別，右側在逐步確認中：一是60日均線，上證綜指、深證成指、滬深300和中小板綜指的60日均線均已拐頭向上；二是經濟雖未見底，但向下預期已反映的較為充分；三是政策方向漸趨明朗。4）最有希望的推動因素仍是分母。一方面從貨幣的常規供求看，3月信貸放量印證此前預期（1-2月份信貸減速是好事情，規範之後可能會見到放鬆（可能不僅僅是存準）），貨幣增速觸底回升跡象更為明顯，而物價下降，房價下降，投資減速，長期資金入市在加快推動，股市的流動性基礎改善；另一方面高利貸風險暴露、銀信和理財等監管趨嚴、整頓交易所等使得在大類資産配置上利於股票的因素增多，其實股市風險偏好水平已經提升。

　　上證指數核心波動區間判斷（2300，2400）