美豆今年第一季度累計漲幅超過20%。南美洲産量逐步被調減、美豆需求逐步回暖、種植面積減少等題材炒作，提振美豆價格。但隨著USDA4月供需報告的公佈，利好兌現，美豆預計將展開調整。

　　美豆炒作題材接連出現

　　此輪美豆上漲的導火索是南美大豆的減産，多個評級機構1季度連續下調巴西和阿根廷的大豆産量。美國農業部最新的供需報告預計，2011/2012年度阿根廷和巴西大豆産量分別下降至4500萬噸和6600萬噸，總量較去年低1350萬噸。但這已經被此前的上漲行情所消化，如果沒有新的利多消息支撐，美豆突破前高的難度較大。

　　3月31日的美國種植面積報告加速了美豆的上漲，大豆新年度7400萬英畝的種植面積完全出乎市場預料。在近29年中，僅有2年的種植面積預估明顯低於市場預期。目前美豆11月合約和美玉米12月合約的比價在2.5附近，高於近幾年2.2—2.3的均值水平，因此，筆者對美豆的最終種植面積仍持懷疑態度。4—5月美玉米和美豆種植期的天氣與種植進度，將直接影響市場對美豆最終種植面積的預期。此外，5月份美國農業部將公佈2012/2013年的大豆供需情況，新年度供需情況將直接對美豆遠期11月合約的價格産生影響。

　　我國3月份大豆進口量增加

　　2月16日以來，美豆銷售好于市場預期，為美豆價格的上漲提供了支撐。我國海關公佈的數據顯示，我國3月進口大豆483萬噸，較2月增加26.1%；3月食用油進口量為58萬噸，較2011年3月增加81.3%。國家糧油信息中心預計，今年上半年我國進口大豆將達到2900萬噸，以此推算，4—6月我國月均進口大豆將接近500萬噸。

　　2011/2012年度前6個月我國進口大豆的情況較上年度有明顯改善，大約增加了200萬噸。同時，由於本年度美豆供應緊張，我國大豆一季度港口庫存也有所減少，這支撐了豆類的整體價格。

　　美豆有局部調整的可能

　　CFTC持倉方面，截至4月3日，美豆非商業多頭持倉為27.64萬手，較上周的25.17萬手增加近2萬手，空頭持倉由2.8萬手增加至3.1萬手，凈多頭增加近2萬手，增至24.48萬手。凈多持倉甚至高於去年美豆在1470點高點附近的凈多持倉。美豆的持倉近期仍在增加，基金做多的意願還是很強。這奠定了美豆強勢的基礎，但局部調整的可能還是會有的。

　　綜上所述，這輪美豆上漲的利好支撐已基本被市場消化，4月份隨著南美大豆的上市，加之美豆播種預計順利，美豆展開調整的可能性較大。此外，美豆遠期合約的價格明顯低於我國，也令國內遠期合約價格受壓制。國家發改委詢價拋儲以及約談食用油漲價企業的傳聞，也將壓制豆類價格。預計此輪豆類調整將由遠月開始，大豆和豆粕或領跌。

　　（作者 吳華松單位：東興期貨）