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近期,滬膠主力合約順利移倉9月,維持在27000附近整理,雖然9月合約持續增倉,但産區新膠開始上市,面臨季節性供應壓力,加上全球主要經濟體經濟數據不佳,歐債危機有惡化風險,滬膠一度跌穿27000關口,受前期均線壓制較為明顯,價格難以上行。筆者認為,目前滬膠仍處於艱難尋底過程中。
割膠進程加快,滬膠近強遠弱
産區割膠進程加快。雲南産區月初進入全面開割期,海南産區開割期也即將到來。另有消息稱泰國北部已陸續開割,南部預計也將逐步開割。由於前期雲南乾旱,橡膠減産預期較為強烈,不過,由於國內天膠産量有限,國內産區開割的影響更多停留在心理層面,後期投資者應重點關注主産國泰國的割膠進程及天氣情況。
由於國內産區供應有限,泰國也未進入全面開割期,天膠現貨供應仍相對緊張,現貨及滬膠1204合約價格多數時間維持在29000元/噸附近,保持較高的升水。而1205合約與1209合約價差一度放大到1000元/噸之上,也進一步暗示天膠現貨價格堅挺。
滬膠跨期價差一度拉開到1000元/噸
現貨庫存流出較快
近期,青島保稅區天膠與複合膠庫存一度減少到17萬噸附近,與年初的25萬噸的高峰相比,流出明顯。此外,上期所交割庫庫存和倉單維持在2.2萬噸與1.5萬噸附近,均創下年內低點。有關機構發佈的最新數據顯示,3月天膠進口量同比下降9.5%,為19萬噸。天膠進口量減少,加快了國內去庫存化進程。但值得擔憂的是,輪胎企業仍處於去庫存化過程中,採購不積極;産區挂單增加,貿易商普遍處於觀望狀態,信心不足。後期去庫存化能否進一步加快,還需關注下游市場的消費情況。
4月行情先抑後揚
受外圍市場低迷及4月屬於滬膠傳統下跌季節影響,近期滬膠出現趨勢性下跌,削減了前期漲幅,緩解了後期下跌壓力。從滬膠歷史運行規律看,4月滬膠下跌概率在70%以上,遠遠超過其他11個月份。3月橡膠行情整體低迷,處於盤整下跌態勢,與化工品、農産品相比,走勢相對疲軟。5月滬膠反彈概率在65%附近,這主要是因為5月天膠産區極易出現颱風、雨災天氣,大量資金介入炒作,滬膠市場易上演反季節性上漲行情。而近期滬膠提前下跌,消化了新膠上市壓力,此外,泰國多次提出將收儲價格穩定在120泰銖/公斤以上,政策底部限制了滬膠跌幅。因此,4月滬膠有望先抑後揚。
總之,近期歐債問題主導了商品跌勢,但歐洲最糟糕的階段是去年下半年,目前看歐洲發生系統性風險的可能性不大,近期滬膠市場的下跌更多是對年初以來的上漲行情的修正,加上保稅區及交割庫去庫存化加快,滬膠市場逐漸消化了新膠上市帶來的壓力。後期對天膠主産區的天氣炒作即將到來,此外,由於泰國收儲支撐,天膠下跌空間有限。滬膠一旦修正到26000—26500安全邊際區域附近,將出現技術性反彈,逢低買進機會顯現。
(作者 徐超單位:大陸期貨)