3月末，美國農業部調低美國大豆播種面積的數據，受此提振，豆油1209合約價格突破10000元/噸的整數關口，棕櫚油1209合約一度突破9000元/噸，菜油1209合約突破10500元/噸。目前來看，美國大豆播種面積減少，世界大豆供應偏緊，油脂價格仍存在一定的上漲空間。

　　春節後油脂價格上行的動因

　　春節之後，油脂價格持續上行的原因有三：一是南美大豆減産，美國農業部和各專業諮詢機構接連調低巴西和阿根廷大豆産量；二是中國宏觀政策基調由控通脹轉變為保持經濟穩中求進，在CPI逐漸回落的背景下，政府對油脂等農産品價格上漲的容忍度提高，CBOT大豆價格上漲能夠順利傳導到國內豆油價格上；三是全球宏觀經濟環境較2011年四季度明顯改善，歐洲央行兩輪長期再融資計劃增加了銀行系統的流動性，美國經濟緩慢復蘇，而中國宏觀經濟政策預調微調。以上三個方面是豆油價格上漲的最主要原因。

　　油脂價格上行動因的變化

　　目前，油脂價格上行的動因出現變化。首先，南美大豆收割工作將陸續結束，産量不確定性已經消除。美國大豆種植情況是影響大豆供應預期的最核心因素，但目前尚無法進行準確判斷。其次，上週五，美國非農就業報告顯示，3月就業人數增加12萬人，遠低於預期的20.5萬人，但失業金申請數據繼續走低，消費者信心指數升勢不減，房地産去庫存基本完成，新屋開工狀況有望持續回暖，美國仍處於“消費好轉—就業增加”的良性循環中，經濟溫和復蘇仍將持續。以此來看，美國短期內推出QE3的可能性並不大。再次，中國3月CPI同比上漲3.6%，高於2月的3.2%。CPI反彈幅度超預期，限制了中國央行放鬆貨幣的步伐，最多也就是被動降低存款準備金率，以抵消外匯佔款的下降，維持適度的流動性。此外，若包括油脂在內的農産品價格持續上漲，勢必將推高4月的CPI，不排除中國政府再次通過拋儲、限價等方式限制油脂價格上漲。

　　結論與投資建議

　　若二季度美國大豆主産區再出現嚴重乾旱，CBOT大豆7月合約將上試1474美分/蒲式耳的前期高點，國內豆油價格也將突破前期新高。近幾日，豆油價格連續上漲之後，存在技術性回調可能。策略上，中長線多單謹慎持有，設好止盈。每次回調後，可進多單，但要設好止損。

　　（作者 張磊單位：宏源期貨）