過完2、3月的好日子後，A股在4月初重回震蕩格局。隨著一季度經濟數據逐漸公佈，市場對於經濟增長和通脹的擔憂重新抬頭。經濟比想象中弱，通脹比想象中強，不少私募投資者認為，市場期待已久的政策轉變更難到來，而這也是4月初市場走勢趨弱的原因。

　　“整體倉位正在減，”上海一位大型私募老總認為，當前市場的不確定性提高，短期內應該規避風險，等待市場格局明朗化，而4月9日、10日，其前期多只介入較深股票均出現較大跌幅。根據融智投資給出的數據，4月中國對衝基金經理A股信心指數比上月出現下降。

　　行情邏輯基礎不穩

　　雖然10日尾盤，大盤從底部強勢回升，但上海某大型私募公司總經理依然在當日早盤就通知交易員降低倉位，在他看來，10日盤中的大起大落比9日的大跌更讓人心慌。

　　事實上，在年初以來的反彈中，最大的動力便來自於預期改善，一是流動性改善，二是政策改善，但隨著一季度經濟數據陸續披露，兩大動力均呈現乏力跡象。“CPI數據同比增長3.6%，高於市場預期，蔬菜價格、工業原料價格都在漲，説明通脹問題比想象中嚴重，政策趨向寬鬆的時限可能向後延遲。”這位私募人士認為，從信貸政策來看，即使3月信貸數據高企，2012年第一季度的新增貸款也將低於去年同期，説明流動性改善的節奏也較慢。

　　同時經濟觸底時間推後也成為市場擔憂的重點。此前公佈的PMI指數、規模以上企業利潤等數據都表明，實體經濟的情況弱于預期，期待基本面、資金面、政策面同時發動帶動大行情的邏輯基礎被動搖。

　　政策上的“光打雷不下雨”讓不少私募投資者信心大減。世通資産董事長常士杉認為：“後市大盤還將大跌，甚至不排除有創下新低的可能。”其理由除了貨幣政策沒有真正寬鬆、實體經濟仍然困難之外，創業板資金出逃現象也引人關注。

　　誰敢“刀口舔血”

　　政策、數據皆不“給力”，暫時回避就成了理所當然的做法。在記者採訪的多傢俬募機構中，減倉似乎成為10日裏的主要動作。

　　而根據融智投資給出的數據，僅兩成私募看漲4月行情，一半的私募認為反彈已經結束，而自4月開始，私募就隨著行情調整大幅降低倉位。數據顯示，私募基金3月的平均倉位僅為49.58%，低於半倉，而4月私募基金的操作則更為謹慎，預計平均倉位僅為43.75%。雖然僅為預測數，但也反映了市場心態進一步弱化。

　　不過也有私募敢於“刀口舔血”。“尾盤時已加至滿倉，”上海三升投資總經理趙襲告訴記者，10日的趨勢線呈現收斂特徵，短期內反彈概率較大，同時從市場情緒來看，越悲觀的時候越容易有驚喜出現。

　　不過，他在大膽的同時也很小心：“我只加股性較好的大盤股，比如招商銀行（600036）、中國人壽（601628），一方面，每當大盤出現反彈，這些個股都有較好的表現，另一方面，估值不貴風險可控，”

　　趙襲的大膽背後還是對中長期市場的不看好，但深圳金中和投資總監曾軍則依然不改對未來的樂觀。“我看不出市場有什麼問題，一方面是估值低，另一方面是所有的利空大家早有預期，為什麼不敢持有？”曾軍認為，現在的每一次調整都意味著介入良機。