週一滬深兩市震蕩調整，上證指數下跌0.90%，深成指下跌0.77%，中小板指下跌1.28%，創業板指下跌1.44%，兩市合計成交1060億元。行業方面，公路、航空、鋼鐵表現較高，農業、TMT、煤炭等表現較弱。

　　3月通脹超預期，但不影響回落趨勢。3月CPI同比3.6%，環比0.2%，呈現超季節性的特徵。食品、非食品價格環比均為0.2%，分別高於季節性規律-1.13%、-0.28%。雖然3月份通脹超預期，但並不影響二季度回落的趨勢。4月份食品價格環比有望下滑、翹尾因素回落、以及經濟總需求偏弱均使得通脹上半年反彈的壓力相對有限。

　　政策不松不緊，不要幻想多寬鬆，但會被動改善，流動性緩慢改善。由奢入儉難，前幾年習慣了政策過度寬鬆，此番政策預調微調之後，投資者對降息、房地産放鬆等一直有很強期待。我們判斷，今年是宏觀調控的鞏固年，鞏固前兩年花了九牛二虎之力才平抑下來的房價、物價上漲勢頭，因此，貿然放鬆的概率較小，否則，不但前功盡棄，而且加大未來宏觀調控和經濟轉型的嚴峻性。但是，今年貨幣政策將回歸正常化，也不會像前兩年那麼緊，隨著經濟和通脹的回落，降存準等量化措施會不斷“被動”釋放，防止經濟下行速度過快。我們維持年度策略對流動性的判斷，今年流動性不會明顯寬鬆，流動性的改善較緩慢，因為，外匯佔款減少、貨幣乘數偏低將制約流動性的創造。

　　投資策略：立足藍籌，反“掃蕩”。“掃蕩”和“反掃蕩”的戰略相持，行情寬幅震蕩。戰術上，充分考慮多空交織下的投資難度，倉位不必太激進、圍繞“績優藍籌+真正成長股”進行“反掃蕩”。戰略上，逢低尋找選擇好標的，等待戰略反攻的信號！（1）優先配置績優藍籌股。金融服務以及消費類行業增長相對平穩，而大部分週期性業績難言見底，因此，配置金融、食品飲料、中藥、商業等行業，以及贏家通吃的行業藍籌。這些也是養老金、QFII等機構投資者增量資金優先配置的領域。（2）逢低參與受益於制度性紅利的行業，如券商、能源、電力等。（3）逢低耐心佈局真正的成長股。

　　（興業證券）