在蔬菜價格反彈的帶動下，3月CPI同比漲幅反彈至3.6%，高於2月的3.2%。分析人士認為，本輪蔬菜價格上漲的重要原因是前期的低溫天氣。如果從整個一季度來看，當季CPI漲幅水平為3.8%，比去年四季度回落0.8個百分點，通脹總體仍延續了回落態勢。

　　展望二季度，在食品價格季節性回落、經濟需求未出現明顯反彈的背景下，CPI漲幅落在3%-4%區間的可能性很大，物價漲幅或處於震蕩波動的“平臺期”。

　　菜價後續上漲空間有限

　　從國家統計局的數據來看，3月食品價格同比上漲7.5%，影響CPI總水平同比上漲約2.4個百分點，繼續成為推動物價上漲的首要因素。非食品價格上漲1.8%，影響CPI總水平上漲約1.2個百分點。

　　其中，3月蔬菜價格同比漲幅達到20.5%，漲幅比上月擴大14個百分點；環比漲幅為6.1%，上月為-0.3%。對於蔬菜價格的反彈，專家認為主要是天氣條件等供給因素導致的。

　　高盛亞洲經濟學家宋宇認為，3月CPI漲幅反彈在很大程度上是蔬菜價格上漲所致。如果剔除蔬菜價格，3月份CPI同比增幅約為3.0%，與上月持平。本輪蔬菜價格上漲是2月低溫天氣所致，其影響應該是一次性的。下半月以來隨著天氣條件好轉，蔬菜供應有所增加，菜價已經出現回落。4月食品價格漲幅預計將顯著放緩。

　　中信建投發佈的研究報告認為，食品價格的上漲對於3月CPI漲幅反彈起到了決定性作用。2月全國氣溫偏低，南方連續降雨，這對於蔬菜的生産和運輸造成十分不利的影響。此外，成品油價格上調也進一步推高了食品運輸成本。展望二季度，天氣轉暖有利於降低蔬菜的種植、儲存成本，蔬菜價格的下降將是大概率事件。

　　從國家統計局、商務部公佈的價格監測數據來看，本輪蔬菜價格上漲的高峰出現在3月上中旬，而下旬以來多數蔬菜品種價格已經見頂回落。分析人士認為，與2010年下半年我國上一輪菜價上漲時相比，當前物價調控具有不少有利條件，如貨幣發行穩健、經濟需求未現“過熱”。在這種局面下，一旦影響蔬菜供給的因素有所好轉，菜價持續上漲的空間較為有限。

　　中長期通脹壓力難減小

　　除了食品價格，3月非食品價格也出現了反彈。當月非食品價格環比上漲0.2%。其中居住價格環比上漲0.4%，影響居民消費價格總水平環比上漲約0.08個百分點。煙酒及用品、衣著、醫療保健和個人用品、交通和通信價格環比分別上漲0.2%、0.4%、0.1%和0.2%，娛樂教育文化用品及服務價格環比下降0.1%，家庭設備用品及維修服務價格環比持平。

　　對於非食品價格的回升，可以從兩個方面分析：首先是短期因素即油價上漲，受國際原油以及國內成品油價上漲的影響，3月車用燃料及零配件價格上漲7.6%，環比漲幅達到3.1%，這直接推升了非食品價格漲幅；其次是中長期因素，如勞動力成本上漲、資源價格改革等。過去一年來，我國非食品價格月度環比漲幅上漲的月份有9個，持平的月份有2個，僅有一個月出現了0.1%的負增長，非食品價格剛性上漲的態勢初步顯現。

　　中金公司發佈的研究報告認為，從歷史數據來看，非食品價格環比漲幅水平一般在3月處於下降週期，4月份才開始上升。今年非食品價格上漲時間提前，其原因除了春節較早的效應，還包括發改委日前上調成品油價。3月物價水平的上升，體現了總需求季節性回暖的影響，這也在製造業PMI的反彈中得到體現。

　　國資委研究中心研究員胡遲認為，展望未來的物價走勢，今年CPI的基本走勢仍然是平穩可控的，完成4%的物價調控目標可期。近期奶粉、食用油、快餐、洗髮水等民生用品相繼漲價，生産廠家反映原料價格居高不下，最終只有靠漲價予以緩解。與前兩年相比，在需求放緩的情況下，當前由成本上升而産生的通脹壓力更應該值得關注。

　　工業品出廠價格方面，儘管當月PPI同比下降0.3%，創下近28個月以來的新低，但這種回落主要是基期因素導致的。如果從環比來看，3月PPI上漲0.3%，創下近10個月的新高，這也與CPI中的非食品價格反彈、PMI中的購進價格反彈形成呼應。

　　存準率仍可能適時下調

　　對於未來的物價走勢，分析人士預計，有別於前期物價漲幅的較明顯回落，由於翹尾因素和新漲價因素均難以有效回落，二季度CPI漲幅在3%-4%之間震蕩波動的可能性很大。再往後看，6、7月份可能出現今年CPI的月度低點，但隨後物價漲幅仍然有反彈的概率。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，儘管3月CPI漲幅出現小幅反彈，但當前無須擔憂通脹抬頭。3月國家上調成品油價格幅度約6%，這對於4月CPI的影響約0.05個百分點。而蔬菜價格的上漲主要受天氣影響，春季氣溫回升後菜價將回落。總之，短期擾動因素不會改變全年物價整體下行的趨勢。

　　中信建投報告認為，由於蔬菜、豬肉等食品價格可能走低，二季度CPI漲幅預計將繼續回落。但由於資源稅改革、公共産品漲價、勞動力價格上漲、油價高位徘徊、新一輪食品漲價週期等中期因素的存在，下半年CPI漲幅具備重新回升的條件。

　　華泰證券發佈的報告認為，4月翹尾因素對當月CPI的影響將回落0.1個百分點，前期環比大幅上漲的蔬菜價格持續性相對有限。但從非食品價格來看，成品油價上調的持續影響將在4月份繼續體現。綜合考慮，4月CPI同比漲幅可能在3.4%左右。PPI方面，3月同比負增長主要是基期因素的影響所致。隨著未來基期因素負拉動影響的持續，未來幾個月PPI同比漲幅可能仍處於下降通道中。

　　興業證券發佈的報告認為，4月食品價格有望環比下降，而非食品價格環比漲幅仍可能高於歷史平均水平。綜合來看，4、5月份CPI同比水平可能緩慢下降，6、7月份則有望回落至3%以下。

　　對於物價漲幅反彈的政策影響，有分析人士認為，由於物價反彈並未成為趨勢性現象，短期來看流動性不會面臨收緊的狀況，央行仍有可能適時下調存款準備金率，但降息的必要性目前並不顯著。

　　華泰證券認為，當前我國通脹壓力仍處於趨勢性緩解的過程中，但仍然有震蕩和反復。這意味著政策調控在放鬆的節奏和步伐上不會過於急促，小步謹行仍將是主要特徵，公開市場操作和存款準備金率調整將是央行的主要倚重工具。

　　中金公司認為，由於3月CPI漲幅超出預期，貨幣政策的逆週期操作力度可能低於先前預期。貨幣政策的預調微調更多體現在保持貨幣信貸的適度增長等方面，短期來看降息的可能性減小，但4月下調存款準備金率的概率仍然較大。從全年來看，今年CPI漲幅預計在3.3%左右，貨幣政策總量放鬆的大方向不變。