國電清新行情圖

　　公司11年業績符合預期。公司11年營業總收入和歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為4.48億和1.02億，同比增長分別為39.7%和57.91%，全面攤薄每股收益0.35元，同比增長59%，符合我們在年報前瞻中的預期。11年公司的凈利潤增速高於收入增速，公司成功上市募得資金取得利息收入、歸還部分銀行貸款、財務費用率比10年下降了9.5個百分點是利潤率上升的重要原因。

　　看好公司未來業務多元化發展。公司憑藉行業領先的技術研發實力和工程、運營經驗，在客戶、下游行業和業務領域等各個方面均有突破。公司中標的神華店塔電廠脫硫BOT項目和大唐石柱電廠脫硫(濕法有機催化集成凈化BOT承包，象徵進軍脫硝領域)項目均在近期開工建設，13年開始貢獻運營收入。

　　溢價收購中天潤博，正式進軍再生水回用領域。中天潤博在建的太原市再生水北線工程12年開始可確認運營收入2000-8000萬，未來將繼續在太原市進行排他性的再生水利用開發。

　　項目延期導致12年業績可能低於預期。公司原本定於11年四季度交割的大唐486萬千瓦的脫硫特許經營資産現尚未交割，神華幹法活性焦EPC項目(項目金額8億)預計延期到年中啟動，導致公司12年業績可能低於預期。

　　維持“增持”評級。公司12年業績需對上述延期項目持續跟蹤，將12年EPS從0.80元下調至0.62元，13年EPS為1.14元，對應的12-13年PE分別為28倍和15倍。公司短期業績受項目延期影響，但是公司運營為主的業務模式使得業績風險小于行業內其他公司，維持“增持”評級。