11年凈利潤65億元，同比增長33%，EPS1.10 元。公司積極調整産品結構，並且堅持快速週轉，主動以價換量，目前在售項目以90~120 平米兩房、三房為主，將顯著受益於政策對剛需的支持。此外，進軍商業地産也結出碩果，11年商業物業銷售超150 億元/佔比超兩成。我們測算公司12年可售貨量約1200億元（尾盤300 億元+新推1000 億元），若以11年68%的去化率計算，預計12年銷售有望超過810億元/增長11%。若去化率提升至80%，則有望銷售960億元/增長31%。據我們跟蹤測算，1~3 月份公司累計銷售金額已超過去年同期水平，其中3月份銷售超80 億元，同比增長超30%，銷售回暖態勢極為明顯。我們對公司全年銷售穩步增長、繼續領先行業有信心。11年公司適度壓縮拿地規模，新增項目權益建面677 萬方，同比大幅減少53%；權益地價175 億元，同比大幅減少61%。資金壓力有所緩解，凈資産負債率由10 年末的123%降至119%。年初以來公司拿地仍較謹慎，資金狀況有望繼續好轉。11 年末預收款709 億元+12年1~3 月銷售超130 億元=839 億元，已鎖定12 年業績全部和13 年業績的近30%。股權激勵計劃草案修訂稿已獲國資委批准，若能順利實施將為公司業績增長和市值持續提升保駕護航。

　　投資建議：考慮到行業預期已發生持續向好的轉變，預計目標價15 元，維持“強烈推薦”的投資評級。