清明小長假歸來，今日第一天上班就迎來了禮拜四，想來心裏就有點“小激動”，不過這暖洋洋的天氣加之假期綜合症的作用，讓人打不起精神來。但是節假日期間相關部委及國家領導人調研期間透露的出消息，懂的人看了著實有提神醒腦作用。

　　首先，看早先公佈的PMI數據，1日公佈的PMI數據顯示，3月製造業PMI值為53.1%，比2月份大幅回升2.1個百分點，也是連續第四個月改善，按照相關研究，大致就可以認為這是新一輪景氣的開始。儘管官方PMI指數和匯豐數據再次出現背離的情況，但是我們認為這和兩個指標選取的樣本不同所造成的。官方PMI更注重大中型企業數據採集，而匯豐的數據源則涵蓋更多的中小企業。作為投資拉動型經濟增長明顯的經濟增長方式下，大中型企業的數據復蘇可能更具代表性，畢竟在投資領域其資金要求和進入壁壘比較高。當然匯豐PMI的走弱也説明了中小企業類似貸款難、訂單少的問題依舊沒有得到明顯改善。

　　3月PMI新訂單指數大幅回升。特別是橡膠塑料製造、通用設備製造和專用設備製造景氣向上明顯。它們的復蘇以及能否帶動中上遊相關行業的改善值得關注。

　　其次，在1-3號溫家寶總理在廣西走訪調查，期間重點談及了出口問題。溫總理就説，一季度剛過，我來了解物流企業的經營狀況，是想從港口、運輸、海運、倉儲情況，看一看當前經濟形勢有些什麼變化，有什麼值得注意的苗頭。

　　什麼樣的苗頭值得關注？其實苗頭目前來看已經形成大趨勢，那就是在外圍經濟走弱的情況下，國內出口連續回落。後期如何穩定出口，圍繞穩定出口的配套政策應該快出。早間有傳言包括三類企業將獲得信貸支持，而就目前來看信貸特別是對中小企業的出口企業信貸支持是最有希望在4月份出臺的。

　　另外在調研期間，溫總理有關“投資需求是內需的重要方面。當前預調微調的一個重點是保證在建續建項目資金。”的言論也值得關注。聯想到上一次國務院常務會議溫家寶總理要求加快鐵路機制改革，以及保證鐵路在建項目完工和適時上馬一批必需的鐵路項目要求來看，今年包括鐵路、公路和水利的基礎建設在保經濟增長中仍將擔負重要作用。考慮到內需受限于收入增長和供給約束的影響，當前投資只要保證資金的配合就能夠帶動經濟增長的。

　　那麼這部分資金的配合能否保證呢？這就談到節日期間最後一個宏觀面的消息，央行最近發召開一季度貨幣政策例會，其中除了繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性等“老生常談”外，還稱下一階段要綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長。這其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”是時隔一年後首度出現。考慮到今年全年GDP增速初步設定為7.5%，而廣義的貨幣M2增速就達到了14%。反觀2011年GDP增速為9.2%，而M2全年增速只有13.6%，所以這樣來看，今年是有貨幣適度寬鬆的條件的，特別是對部分領域的的信貸支持能力。

　　而且，由於當前出口的持續走低，國內外匯佔款量也明顯偏低。先前有官員稱，近兩年國內的貨幣政策很大一部分原因是取決於外部環境的變化，而在2月24號存準率下調50個基點之後，央行就再無其它貨幣政策方面的變動，考慮到3、4月份是大量基礎項目開工的黃金季節，而且目前也臨近3月份宏觀數據的發佈。發改委官員預計國內一季度GDP增速大概為8.4%，CPI增速為3.5%。經濟增長的放緩以及物價的可控，我們認為當前貨幣政策再發的條件已經具備。在綜合了外圍經濟體的表現以及國內自身經濟和政治環境的考慮，我們認為今年保增長依然會壓倒一切，而隨著相關政策的施行，國內經濟可能在一季度就將提前觸底，有望在4月份，最晚5月份可能會穩步上漲。