“二八”選擇意義重大

　　若投資者能夠在合適的時間選擇正確的“二八”風格，可以大大提高投資戰績。以代表權重股表現的中證100指數和代表中小盤股的中證500指數為例，自2006年至2012年3月9日，中證100指數累計上漲152.23%，而同期中證500指數則上漲347.39%。顯然僅僅是買入並持有策略，持有中小盤股就有顯著優勢。如果投資者手中有水晶球，每週能夠在中證100指數和中證500指數之間切換到下周表現最好的指數，那麼同期可以實現整整174.56倍的收益。可見風格選擇影響重大。

　　價格比、估值比難應用

　　在實際應用中，價格比分析有諸多限制。一方面，大量數據證明中小盤股的年化收益率是高於權重股的，長期來看這兩者的價格比應該逐步向上。另一方面，墨菲使用的趨勢線、震蕩指標等具有相當的主觀性，分析結果往往因人而異，很難回測實際表現。

　　正因此，估值比是一些分析人士提出的替代方式，即對比中證100指數和中證500指數的市盈率或者市凈率比值。以歷史數據看，中證500指數的市盈率低時不過比中證100指數高20%，但是高時則要高出250%以上，雖然在這兩個區域我們可以認為高估或者低估，但是由於市盈率比並非規律的在兩個極值之間震蕩，而是不同年份有不同的特色，也很難用於判斷比如2007年中下盤股爆炒時中證500指數的市盈率，也不過是中證100指數的2倍左右，但是2009年開始中證500指數的市盈率卻一直在中證100指數的2倍至2.7倍之間盤整，若利用2007年的數據在2倍以上選擇改為持有權重股，就會錯過其後近兩年的中小盤股行情。

　　動能判斷可提高收益

　　基於動能的選擇模型，則可以規避上述分析方法的限制，為投資者提供一個簡單的趨勢跟隨方法。所謂動能(momentum)模型，用大白話來説就是“強者恒強”。這是在金融學中被許多學術論文證明的一個現象。

　　比如下圖模型，即選擇過去4周中表現最強勢的版塊在未來一週中持有。以上述模型針對中證100指數和中證500指數來進行選擇，可以發現此模型判斷對下周最強指數的幾率是54.02%，可不要小看這相比擲硬幣50%正確幾率不過提高了區區4.02個百分點，但是卻可以顯著提高收益率。在不考慮佣金的情況下，基於4-1周模型的二八選擇模型在2006年1月20日至2012年3月9日區間，實現的收益為653.55%，高於中證500指數同期325.4%。上述模型不僅可以大幅提高收益率，同時而可以降低風險。在2008年大熊市中，上述模型的周最大回撤(即創出新高點至下一個新高之間最大的跌幅)為65.4%，而與之相比中證500指數的最大回撤為71%。而另一個衡量投資風險的波動率指標顯示，單單投資中證500指數，波動率為37.6%，但若改用4-1周模型則可以降低至35%。

　　當然，上述分析並未考慮實際佣金。統計顯示，使用上述模型，在309周的統計中，進行的二八切換為64次，平均4.83周輪換一次。考慮到若用合適的ETF來實現二八輪換，由於ETF豁免印花稅，而券商佣金目前可低至萬分之八甚至萬分之三，所以即使進行了64次輪換，涉及的成本也並不高。