在滬深300股指期貨實戰近兩年後，與其配套的最佳現貨工具——滬深300ETF終於從夢想照進現實。在期現套利的空間趨勢日益縮窄的大環境下，控制交易成本就成為套利的關鍵所在。機構認為，正在發行的嘉實滬深300ETF解決了現在滬深300股指期貨沒有直接匹配現貨工具的難題，可以有效降低期現套利的套利難度和套利成本。

　　從成熟市場經驗看，股指期貨在推出初期與現貨偏差較大，但隨著發展到5年左右的階段，這種期現的偏差就會平穩，套利空間的縮窄在所難免。這也要求滬深300ETF資産管理者需要為投資者提供成本控制更為精細的現貨工具。

　　天相研究報告指出：“嘉實滬深300ETF，全部實物申贖，投資人需用滬深300指數一攬子成份股申購，這將使基金凈值和指數的差距縮小，在投資者已有一攬子股票的情況下，可申購成ETF，ETF本身的基金凈值與指數的跟蹤誤差小。而且，擬引入做市商機制，可在一定程度上解決因T+2不方便套利、二級市場交易價格和基金凈值間，折溢價率較大的問題。”

　　實際上，無論是海外ETF還是我國ETF，都是“以物易物”的實物申購贖回模式為主。由於ETF的本質在於一攬子股票和ETF份額的交換，運作透明，交收環節簡單，交易成本完全由投資者掌握。而創建套利機制的主要目標是有效控制折溢價幅度，實現二級市場交易價格對指數的高擬合度，因此只有“實物申贖”模式下的成本確定，套利空間才能夠鎖定，進而實現套利功能。

　　目前海外ETF申購贖回採用場外交收方式，一般需要超過兩天的時間，例如美國市場的ETF份額就是T+3交收。分析人士指出，T+0證券交收的模式不是高效套利的必要條件，更不是ETF産品成功的必要條件。只要能滿足控制折溢價、實現份額創設兩項功能的套利機制，就是有效的套利機制。

　　另外，通過融券配合，嘉實滬深300ETF在保留了實物申贖的特點基礎上，仍可實現瞬時有效套利。具體來看，當300ETF折價時，投資者可通過在二級市場買入300ETF份額，同時融入組合證券並賣出的方式來鎖定套利價差。之後，投資者可將買入的ETF贖回，並將獲得的組合證券償還融券來還原交易。