“徵求意見的新股改革制度，對整個投行業及從業人員的職業發展，都將帶來全新變化。”4月5日，上海一家券商投行部門負責人解釋：“行業蛋糕在變小，蛋糕內部分配方式則重新安排。”

　　4月1日，證監會發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見（徵求意見稿）》（下稱《意見》），提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股説明書。

　　根據《意見》，律師事務所應恪守律師職業道德和執業紀律，認真履行核查和驗證義務。完整、客觀地反映發行人合法存續與合規經營的相關情況、問題與風險，對其所出具文件的真實性、準確性、完整性負責。

　　此前，招股書一直由券商人士撰寫，部分內容也讓律師寫。“招股書編寫工作由律師寫是國際慣例。”競天公誠律師事務所的一位律師認為：“由更擅長語言嚴謹性和邏輯嚴密性的律師根據信息披露的要求，匯總各仲介機構應提供的信息，比做行業研究、企業戰略決策的投行更有效率。”

　　目前，招股書是由發行人編制。《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》要求，申請在中國境內首次公開發行股票並上市的公司，應按本準則編制招股書及其摘要，作為向證監會申請首次公開發行股票的必備法律文件，並按規定披露。發行人在招股書及其摘要披露的所有信息應真實、準確、完整。

　　可預見的將來，券商作為總協調人，主導律師、會計師的格局會發生變化。

　　本報記者採訪的多位投行人士認為，監管機構已不相信券商能提供客觀信息給監管者和投資者，而通過參與招股書編制，加強律師話語權，達到互相制衡的效果。由創投機構、保薦仲介、財經公關等機構組成的龐大、複雜IPO“食物鏈”的利益也將重新分配。

　　為什麼是律師？

　　“券商寫招股書是法律文件性質的廣告，律師寫則是廣告性質的法律文件。”有投行人員分析，因為券商收錢和推銷成果相挂鉤，律師則不管賣的結果，因而律師寫招股書更中立。

　　據Wind統計，2011年，律師事務所平均每單IPO項目收費僅148萬元，排名第一的為國浩律所。

　　事實上，律師事務所為追求規模也會犧牲效益。2011年IPO項目批量上市，發行人律師的技術含量隨之下降，導致一批低收費項目出現。

　　2011年國浩承擔的IPO項目中，金城醫藥（300233.SZ）項目僅收取32萬元律師費；開山股份（300257.SZ）的律師費用為82.5萬元，僅佔發行費用的0.66%；廣電電氣（601616.SH）收費65萬元，佔發行費用的比例低至0.46%，遠低於2.65%的平均水平。

　　有香港券商人士表示，目前內地沒有由律師事務所單獨完成的招股書，參照海外經驗，律師事務所寫一份招股書，獲得的報酬為50萬—80萬港元，也有律師樂觀估計，收費可能與承銷比例挂鉤。

　　上述統計顯示，2011年逾百億元IPO發行費用中，投行拿走85%。律師和會計師事務所的收費偏低，分別佔總發行費用的4%和6%。

　　多數投行人士認為，撰寫招股書確實會增加律師的收費，但不應提高太大，畢竟勞動附加值有限。另一方面，招股書財務內容還需會計師輔助，具備條件的律師事務所要求也需細化。

　　保薦機構歸位

　　“投行的職責就是賣股票。”南京證券一位投行人員表示，徵求意見稿提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股書，這將是轉變的開始，券商將從更專業角度出發履職。

　　也有投行人員表示，希望招股書由其他仲介機構完成，這樣就不用把大量時間花在編寫招股書上。“投行的職責不該是整天給證監會彙報材料”，投行人員更核心的工作是運用各種資源提供合規性解決方案、資本運作決策。從發展看，製作招股書及發行流程的部分業務可以外包，由專業諮詢公司出具行業分析報告，律師起草後可由發行人和保薦機構把關。

　　這場自上而下的改革中，券商發售能力將受到很大考驗。隨著發行定價機制的完善，券商需要有更強的項目把控能力，才不至於承擔包銷風險，新股頻頻破發已敲響警鐘，制度變革也將使投行人員提升業務風險意識。

　　上述投行部門負責人透露，保薦機構應迅速調整，改革後投行的競爭力將更多體現在承攬和銷售，其價值體現在對企業競爭力的挖掘，而不是僅為企業解決問題以滿足證監會審核。