根據新疆鋼鐵工業?十二五?發展規劃：?十二五?末粗鋼産量2200 萬噸，生産能力控制在3200 萬噸，其中：烏昌1200 萬噸，北疆800 萬噸，南疆900 萬噸，東疆300 萬噸；?十二五?末實現工業總産值1850 億元，工業增加值228 億元，年均增長26%。

　　按照2015 年2200 萬噸測算，新疆鋼鐵産量的複合增長率高達26%；將新疆規劃的15 個鋼鐵項目加總，十二五末新疆鋼鐵的産能將高達3950 萬噸，相對於新疆目前約1415 萬噸的産能，産能的複合增長率高達29%。我們認為新疆鋼鐵需求的增速將明顯低於産能和産量的增速，十二五末新疆鋼鐵行業發生産能過剩可能在所難免。

　　我們預計2012 年新疆新增産能有限，仍將維持供不應求的格局。2012 年新疆新增鋼鐵産能主要來自於新興鑄管和八鋼。新興鑄管新疆有限公司一期100 萬噸投産，八鋼南疆1#高爐計劃在今年6 月20 日投産，産能150 萬噸，八鋼本部規劃産量增量109 萬噸，金特鋼鐵、伊犁鋼鐵産能處於爬坡階段。預計2012 年新疆鋼鐵産量增長249 萬噸，增速達28%。我們認為2012 年新疆鋼鐵的需求增速也不及産量增速，但由於前期産能基數低導致新疆需從疆外大量外購鋼鐵，因此我們認為新疆鋼鐵行業2012 年仍將維持供不應求的格局，只是供需缺口將有所收窄。由於産能集中在2013 年及之後投放，我們猜測2013 年新疆鋼鐵將轉變為供需平衡，2014、2015年將轉為産能過剩。

　　我們猜測2012 年為新疆鋼鐵行業最後的盛宴，八一鋼鐵、新興鑄管2012 年仍能享受新疆供不應求的格局，其他鋼廠2013 年後陸續投放的項目可能面臨盈利能力的顯著下滑。

　　八一鋼鐵：2012 年公司規劃産鋼780 萬噸（同比增長14%）、産材740 萬噸（同比增長16%），産量的擴張是2012年業績增長的來源。另外，公司對減少關聯交易的規劃為?選擇合適時機收購控股股東八鋼公司的相關資産，實現鋼鐵主業的整體上市?。公司與集團鐵水關聯交易的定價為成本加成不超過5%的利潤，按2200 元/噸的生鐵成本加成4%的利潤來估算，預計2011 年集團鐵前資産貢獻的凈利潤達5.2 億元，略高於上市公司。在2011、2012 年鋼鐵行業盈利低迷的背景下，生鐵成本加成的方式使得鐵前資産的盈利相對較好。

　　新興鑄管：公司2012 年有望取得逆行業趨勢的增長：（1）公司規劃2012 年鋼材産量626 萬噸，同比增長30%，增量主要來源於新疆，尤其是和靜100 萬噸鋼鐵項目2011 年底投産，新疆長材的高毛利有望成為普鋼業務毛利維穩的重要驅動力。（2）公司規劃鑄管産量160 萬噸，同比提升6%，2012 年礦價低位震蕩的格局有助於鑄管的經營。（3）高端産品放量：公司規劃徑向鍛件産量3.3 萬噸，實現滿産；複合鋼管和高合金鋼管等産量5.8 萬噸（産能16 萬噸）。（4）資源戰略進一步深化。（安信證券研究中心）