新股發行制度實行漸進式改革。

　　新股發行不會採用暫停上市的行政手段，還在呼籲暫停上市拉抬股指的人可以歇歇了，暫停發行新股強化了行政權力，與市場方向相背離，對普通投資者沒有任何好處，相反還增加了高位被套、暫停後趁高價發行尋租的機率。

　　抑制三高發行採取的是增加供給的手段，説明監管層仍然相信供求關係是證券市場價格恢復理性的重點。增加供給表現在三個方面，取消現行網下配售股份三個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性；在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓。老股轉讓後，發行人的實際控制人不得發生變更。老股東選擇轉讓老股的，應在招股説明書中披露老股東名稱及轉讓股份數量；老股轉讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構進行監管。在老股轉讓所得資金的鎖定期限內，如二級市場價格低於發行價，專用賬戶內的資金可以在二級市場回購公司股票。這真是炒股炒成莊家，不抬轎子都不行。

　　以供求關係規範證券市場是錯誤的，在利益盤踞的市場，增加存量供應的反面就是減少市場強勢者的造假成本。單純增加供給並不意味著市場化，更不意味著有了公平的市場，有時候反而意味著利益集團套現空間被放大。

　　放鬆老股轉讓，是為了增加流通股數量，強化風險預期使價格回歸正常。找到癥結才能對症下藥，以前之所以抑制老股轉讓，目的是為了拉長轉讓時間，增加老股轉讓成本。老股東面對新股上市新規，讓主承銷商呼朋喚友（現在在原有“兄弟連”外，加上了主承銷商推薦的個人投資者）抬高股價。A股市場常出現一些老股東通過分紅等方式獲得無本萬利，激發普通投資者的強烈不滿，因此呼喚行政之手介入，控制套現規模、增加套現成本，這是行政管理體制下不得不然之舉——面對尋租總是呼籲更多的權力介入，但更多的權力導致更多的尋租，這是惡性的螺旋式制度蛻化。　

　　斬斷螺旋式制度性尋租，最重要的是打造公平的市場，發掘正確的風險定價機制。在中國的投資市場，最重要的不是增加供給，而是對強權階層進行有效限制，讓市場的風險定價扭曲程度減少，再減少。

　　披露的信息是假的，價格是哄抬的，老股是沒有成本的，增加再多的供應都是圈錢，而不是建立正確的風險定價體系。就A股市場現狀而言，建立風險定價機制的第一步，是信息的徹底公開，不僅包括以往的業績、未來的業績預測和風險提示，更應該著重強調老股東的持股成本，以及套現收益。如此一來，誰是真正的風險投資者，誰是憑藉關係的摘桃子者一清二楚。模糊的信息背景，讓摘桃人可以混水摸魚，把自己打扮成股神，但在眾目睽睽之下，小偷很難打出正義之師的旗號粉飾自己的投資能力。第二步，建立嚴厲的處罰體系，將利益鏈條上的仲介機構、大股東、互抬轎子者納入重點監管範圍。以信託精神讓專業人員勞有所得，越專業越公允的報價，以後越有市場。

　　此次新規最大的亮點在於行業市盈率，按照第三條第二款，招股説明書正式披露後，根據詢價結果確定的發行價格市盈率高於同行業上市公司平均市盈率25％的，發行人披露詢價對象報價情況，分析並披露該定價可能存在的風險因素、對發行人經營管理和股東長期利益的影響。未提供盈利預測的發行人還需補充提供盈利預測並公告，並在盈利預測公告後重新詢價。發行價格高於同行業上市公司平均市盈率25％的發行人，除因不可抗力外，上市後實際盈利低於盈利預測的，中國證監會將視情節輕重，給予不同的處罰。

　　這一頗具殺傷力的條款體現信託精神實質，報價者責權利對等，公開向市場展示自己的責任心，以及在定價體系方面的專業素質。　

　　讓人遺憾的是，雖然新股發行徵求意見稿在新股發行的存量發行、資金監管等方面規定得較為詳細，但在處罰方面則缺乏細節、軟弱無力，讓人懷疑如此缺乏操作細則的處罰舉措是否具有執行力？

　　新規第六條明確“嚴格執行法律法規和相關政策，加大對不當行為的處罰力度”，如何加大卻語焉不詳。請問，誇大業績如何處罰？四處蔓延的“人情報價”如何認定如何處罰？什麼叫做“必要的監管措施”？細節不清，將在市場化的名義下為套現提供極大便利。新規使交易所的監管權力將大大增強，交易所將負責異常交易的監管，獨立第三方提供風險評估結果，表面設計很合理，如果獨立第三方從上市公司控股股東獲取收益，那評估機構就會成為分肥者。難道會計師事務所與律師事務所的前車之鑒還不夠嗎？

　　建議在新股發行體制改革時，爭取經過評估的細則同時出臺，交易所、監管者、仲介機構各司其職，否則新股發行機制改革很可能做成一鍋夾生飯。