昨日為小長假後股市開市第一天，大盤低開高走。一般認為，這與假期許多偏正面的消息相關，而這些消息關乎股市“水源”問題的最多，而這個問題困擾市場實在是太久太久了。

　　“新政”出臺至今，已經過去了半年有多，其反映出來的改革思路不可謂不清晰，也不可謂不深得投資者之心，但“新政”卻也有些見風即散、遇雨則化的跡象。“新政”可以稱為是一面有些神出鬼沒的大旗，雖然一直煥發著誘人的光環，但當投資者緊跑慢跑追上去之後，卻發現那光環總是瞬間消失，或者與遠望的相去甚遠。

　　這也許正是行情在管理層千呼萬喚之下，逐漸形成了一定的隊列之後，投資者卻發現旗幡的破敗，終至於一哄而散的原因。

　　這次管理層重新收拾舊旗幡，添加一些新材料。別的“新政”且不説，這“水”問題似乎一下子就有了新源頭。固有的養老金入市説法已不再是冷冰冰硬邦邦的“不入股市”，如今換成了“廣東千億養老金投入股市的比例應該在20%左右，而養老金入市的最高比例將在40%”（全國社會保障基金理事長戴相龍），這不僅是態度上的大轉變，而且是比例也出乎人們的意料。

　　除此之外，QFII和RQFII的迅速大擴容（按照新增額度初步計算，共計又將為A股帶來近4000億元人民幣的資金）以及後者門檻還將降低，預期又將給A股注入大量的新鮮血液。不僅如此，管理層還不忘開源之外的節流，針對市場擔心“新三板”分流資金，管理層還大做解釋工作，聲稱“場外交易市場不是以融資為目的，而是以交易為目的。場外市場的活躍度完全不能與場內交易市場相提並論，而且兩個市場的投資群體不同，場外市場有著嚴格的投資者適當性制度。”

　　當然，這樣的解釋工作市場是否接受尚需觀察，畢竟這樣的解釋有些牽強，只不過管理層的心意，有心者還是會領的。以本欄之意，節流最好的辦法，並非解釋多層次市場的不同功能和投資者適當性制度，而是應該在新股發行制度沒有改正之前，先別再堆積“問題”新股對市場未來的負面影響。

　　不過目前“進一步深化新股發行體制改革的指導意見”正在徵求意見的過程中，就方案來説，市場的反應是乏善可陳。説真的，A股的問題確實是個系統性的問題，在市場參與各方很不平等的情形下，弱勢群體需要管理層的強烈關注和呵護。如果無法用嚴刑峻法和強大執行力來約束強勢群體的不法行為，那麼發行體制也好、信披制度也好，越走向市場化，A股越可能成為那些缺少制約的權貴們變著戲法掠奪投資者的樂園，而這樣的市場，註定了無法走多遠。

　　如果沒有從根本上對這個市場制度做個合適的“頂層設計”，希冀著用資金大擴容的方法來滿足不合理的願望（未來10年IPO融資保持世界第一），這本身可能就隱藏著不小的風險。林鑫