跌勢當中，期、現股指之間過高的價差是持續看跌的重要信號。雖然期指升水加大表明多方在進行抵抗，但實際上這種抵抗並不理智，因為在存在期現套利空間的情況下做多期指並非明智之舉，這將吸引更多的沽空力量入場。近期，期、現股指之間幾度出現套利空間，直到上週五，隨著期指收盤出現貼水，期指多頭才宣告“認輸”。受此影響，短期市場可能企穩，但中期行情仍不樂觀。

　　小長假期間，國家統計局和中國物流與採購聯合會公佈的數據顯示，3月PMI為53.1%，連續第4個月環比回升。不過，3月份歷來是製造業的開工旺季，PMI保持回升並不意味著經濟持續向好。近7年以來，3月份PMI環比平均增長3.18%，而今年3月僅增長2.1%。此外，匯豐中國PMI已連續5個月低於榮枯線，繼續與官方PMI背離，顯示市場仍有不確定因素。

　　假期期間，證監會宣佈QFII投資額度新增500億美元，總額度達到800億美元，這將對資金面和市場情緒産生短期利好。不過，最近一年的數據顯示，每億元資金凈流入對於滬深300指數的影響力僅為0.014%，且解釋力在1%的水平下是顯著的。因此QFII擴容雖然在短期內能夠改善市場情緒，但中長期影響極為有限。影響股市的核心因素仍是經濟狀況。

　　從歷史上熊市反轉時的情況看，首先主導市場上漲的因素是估值提升，隨後主導因素轉為公司盈利回升。今年前兩個月A股的上漲主要是由於流動性環比改善帶動估值回升，未來行情將回歸經濟基本面。而當前宏觀經濟與公司盈利預期均不佳，導致估值修復行情走完後，股指失去進一步上升的動力。雖然股指在技術支撐和利好數據等的影響下，短期內可能企穩，但中期行情仍不樂觀，參與反彈行情的投資者應控制倉位。

　　（作者 王旺單位：長江期貨）