經濟轉型之路曲折，短期內股指不會反轉

　　長期熊市股指需經歷反復築底方能走牛後

　　清明節假期期間，溫家寶總理在福建調研時表示，中央將堅定不移地繼續實施樓市調控政策，並下決心打破銀行業壟斷。這將給節後股市造成利空。筆者認為，目前上證指數尚未見底，未來依然會保持“慢熊”行情。

　　首先，在經濟結構轉型期，投資者心理趨於謹慎。目前，投資和出口對我國經濟的帶動效應逐漸減弱，經濟結構轉型刻不容緩。只有當轉型成功時，股市才具備走牛的基礎。不過，此次經濟轉型需要提升居民消費水平，要改變現有的收入分配方式，這將觸及既得利益者的利益，因此轉型不可能一帆風順，短期內股市不可能發生根本性的反轉。

　　其次，我國通脹前景依然不容樂觀。國家發改委副主任張曉強3日在博鰲論壇上透露，一季度我國GDP同比增長約8.4%，低於去年一季度9.7%的增長率。然而，國內的貨幣增速已經7個月環比正增長。經濟增速與貨幣增速的背離必定推高未來通脹水平。同時，美國今年1月份M2同比增速為10.21%，達到近兩年以來的最高水平，接近QE1時的貨幣供應量。美元的大肆氾濫，將推高全球大宗商品價格，我國市場也將受到輸入性通脹的巨大威脅，這一點從近期原油價格的飆漲可以看出端倪。筆者認為，經過短期下調後，目前物價已經見底，未來將重回上升趨勢，屆時在政策調控的背景下，股市又將出現弱勢調整。

　　最後，從技術面看，上證指數的底部形態尚未構築完成。上證指數的本輪熊市始於2009年8月，這種長週期熊市行情需要經過反復振蕩築底，直至形成“雙重底”或“多重底”形態後才能結束，而不可能以近期這種“楔形”反轉而宣告完結。上證指數今年2月份向上擊穿下行趨勢線後，並沒有保持上升趨勢，表明跌勢雖有所放緩但仍未結束。上證指數去年11月的高點2536.78點和近期高點2478.38點連線的延長線預計將成為新的下跌趨勢線，投資者可逢大盤觸及此壓力線時做空股指期貨，在指數創新低時平倉了結。

　　（作者 楊秋水 單位：中證期貨）