究竟是醞釀新一波攻勢，還是終將歸於平庸

　　何安

　　[ 王瑞雷認為，2012年總體來説是夯實過去十年牛市的時間點，投資者不可戀戰，取得10%~15%的利潤就可以考慮獲利了結 ]

　　近10年來，以美元計，黃金的年化漲幅約為21%。2002年底，黃金月K線完成“W”底突破以後，展開了一輪超級大牛市行情，一直延續至今。

　　月線上，黃金總是連續地以陽線上攻，直到獲利回吐，在連收兩根陰線後進入橫盤平臺整理區間，休整完成後繼續上行。

　　這十年中黃金月線上的回撤並不太明顯，唯一一次回到前期平臺的是2008年金融危機，當年3月黃金突破了1000美元/盎司後陷入調整，歷時約7個月，當年10月黃金從900多美元/盎司暴跌至681美元/盎司，而這是黃金在2007年年初的價格。

　　去年8月底9月初，黃金先後兩次觸及1900美元/盎司上方的位置，日線上形成“M頭”，黃金再次經歷了7個月的盤整，2008年的走勢會重演嗎？

　　中期震蕩

　　“今年不看好黃金的走勢，短期看金價上方面臨著較大壓力。”博銀研究中心首席分析師王瑞雷近日接受第一財經日報《財商》採訪時表示。

　　據王瑞雷判斷，2012年黃金的金融屬性會繼續加大，2012年黃金和金融資産之間的擠壓關係會表現得非常強烈。

　　對於今年二季度，王瑞雷認為金價還是在區間震蕩的格局之中，情況不會很樂觀。“現在歐債問題並不是一勞永逸地解決了，但是大家承受的心理素質在提高，因此除非有黑天鵝事件發生，黃金價格在今年年內很難去碰及去年的高點。”

　　中證期貨貴金屬分析師項楠也認為，黃金今年有可能走出震蕩行情，區間可能在1520美元/盎司~1800美元/盎司之內。“在目前可預見的未來，美國經濟復蘇與歐洲債務問題等因素，短期不會改變。因此，黃金想要突破2000美元/盎司相當有難度。1~2年之內，黃金依然維持長線看漲狀態，但黃金在1~2年之中較難突破2000美元關口。”項楠説。

　　項楠判斷的依據是，去年同期在QE2、央行大買黃金、需求大漲、美國債務危機這麼多強大利多因素支撐情況下，黃金也沒能突破2000美元/盎司；而今年QE3遲遲不出來，美國經濟好轉，央行購買黃金的力度也不如去年，印度需求又銳減30%（將近100噸）。“去年9月和12月的兩輪超級暴跌使得市場把黃金放到風險資産裏了，避險屬性大打折扣。”

　　牛市已近尾聲？

　　中璽控股執行副總裁張盈盈則認為，中期金價將寬幅震蕩，今年有望再創新高。從上一輪黃金牛市的漲幅（8.5倍）和美元的實際購買力（上輪牛市850美元/盎司的歷史高點相當於今天的2000美元/盎司）測算，2012年黃金價格的高點有望達到2000美元/盎司或以上。

　　張盈盈也指出，黃金可能只是短暫地突破這一價格水平，因為從時間週期來算，本輪金價牛市已經持續10年，在2012年見頂的概率較大。

　　據張盈盈判斷，歐債問題短期內仍將有反復，但長期來看謹慎樂觀，歐元區解體的可能性在降低。歐債問題對金價的影響將逐步趨弱。

　　“美聯儲的QE3可能是黃金本輪牛市最後的利好。在找到新的經濟增長點之前，美國經濟仍將低速增長，而且在歐元區經濟陷入衰退、新興市場經濟增速放緩的情況下，美國經濟將不可避免受到影響，美聯儲推出QE3的可能性仍然存在。QE3的推出不僅僅是為了刺激美國的經濟，也是美國將龐大的債務貨幣化的重要手段。”張盈盈説。

　　1600美元/盎司以下買入？

　　雖然中期黃金行情較為糾結，然而更多的黃金投資者是將黃金作為一種資産配置，或者保值工具，更注重的是長期資産增值能力。如若將時間軸拉長，黃金牛市能否繼續是投資黃金的關鍵。

　　項楠認為，世界範圍各大經濟體為了刺激經濟而開動印鈔機，全球對於黃金投資需求的穩定增長，以及目前美國維持長期超低利率導致實際利率倒挂，三大因素將支撐黃金價格長期上行。

　　王瑞雷指出，國家債務高企也對金價提供了支撐。現在世界各國債務高企，美國、日本、歐洲等主要經濟體的債務處於歷史較高水平，“全球名義利率比較低，大家擔憂通脹、原油價格高企的時候，就會去買黃金。”

　　由於長期看好，不少分析師認為，任何時候買黃金都不晚，1600美元以下是長期低價區域。

　　張盈盈建議投資者理性看待黃金投資，不宜過分誇大黃金在金融市場中的作用，但也不能忽視其存在。

　　過去數月有很多過分看空金價的言論，這樣的言論就是建立在“黃金無用論”之上的，但黃金是所有金融資産中唯一的非信用資産，它作為硬通貨，並不受制于任何政府或任何機構的信用。不過，在佈雷頓森林體系解體以後，世界貨幣體系發生了翻天覆地的變化，再回到金本位已經不可能，因此不宜過分誇大黃金的功能。

　　“投資者能做的是，在自己的投資組合中配置一定比例的黃金資産，可以是現貨金條、紙黃金或是杠桿化的黃金投資品種。”張盈盈説。

　　不可戀戰

　　買入技巧上，王瑞雷建議投資者考慮在1600美元/盎司以下開始分期定投買黃金。他認為，一般調整20%是比較好的介入點。他同時提醒道，國際市場上比較一致的觀點是， 200日均線是黃金的牛熊分界線。現在黃金的200日均線已經移動到1700美元附近，因此按照20%的跌幅作為入場參考點有些尷尬。

　　王瑞雷提出，還可以考慮在區間震蕩的底部區域入場。根據他的判斷，黃金運行的區間上軌處於1800美元/盎司左右，而下軌則在1500美元/盎司~1550美元/盎司。投資者可以考慮在金價接近區間下軌的時候入場做多。

　　在退出策略上，王瑞雷認為，2012年總體來説是夯實過去十年牛市的時間點，因此投資者不可戀戰，取得10%~15%的利潤就可以考慮獲利了結。

　　長期的退出策略則主要關注利率水平。在2006年~2008年的加息過程中，黃金也處在上漲趨勢中，在這樣的環境下投資者可以關注真實利率水平的高低；也可以關注國家債務有沒有真實下降，當赤字水平加速降低或者赤字水平規模真實下降，投資者可以考慮退出；還可以關注投資性需求的變化，這可以觀察黃金ETF有無增減倉，如以SPDR為代表的幾個黃金ETF的持倉有沒有增加或減少。目前，SPDR的持倉已經達到1200多噸黃金。