崔西/文

　　即使發行價下調23%、以6.5美元的價格上市，品牌折扣類B2C唯品會依然無法喚起資本的熱情：開盤價6美元，較6.5美元的發行價跌7.7%，開盤1個小時內跌幅就超過11%，盤中最低跌至5.42美元，收盤價為5.50美元，較發行價跌15.38%。

　　這給出各路圍觀的企業和投資人一個訊號：電商企業將持續遭遇資本寒冬。

　　作為半年以來的首個赴美上市企業，唯品會的作用被看作是“投石問路”，需要檢驗資本市場是否回暖，因為接下來還有神州租車、易傳媒、盛大文學等企業計劃IPO。

　　而電商行業的從業者，同樣希望唯品會IPO能夠給陷入困境的電商們帶來一點信心。在昨日舉行的2012深圳電商論壇上，不少企業都表示對唯品會IPO高度關注，在經歷瘋狂燒錢後的電商，急需資本恢復信心。

　　但是從唯品會上市首日表現來看，資本市場似乎並不願給這樣一種電商模式買單。

　　同行觀點：活著比什麼都重要

　　有不少分析人士都認為，唯品會虧損上市很重要的原因是迫於資金壓力：在瘋狂燒錢後，投資人對於電商開始持觀望態度，只有通過IPO才能募集到資金繼續存活下去。而這被電商從業者解讀為“活著比什麼都重要”。

　　有分析人士在微博指出，IPO越早帶來的滾雪球效益越大，上市後企業能夠通過各種低成本渠道融資，如增發、企業債券等，如果不上市連再融資的資格都沒有。因此即使IPO時市場不太好，能上市的企業就不會去等待。

　　酒仙網董事長郝洪峰則認為，流血上市更重要的意義在於“卡位”。他表示國內已經有不少家品牌折扣類型的網站，唯品會上市後能夠樹立品牌，在渠道、市場方面將比以前大幅提高。

　　“唯品會上市對電商行業不是什麼壞事情。”1號店董事長于剛表示。但對於此時是否是最佳上市時機，于剛則稱無法判斷。持同樣態度的還有新蛋網中國負責人池勇信，他表示一些上市電商公司的財報讓其感覺到“觸目驚心”。

　　作為半年來首次成功IPO的企業，唯品會似乎已經打開了“中概股上市窗口”。紐交所交易員Bob Heller則指出，投資人擔心全球經濟減速影響中國，因此對中概股態度謹慎。

　　《創業家》雜誌社社長牛文文則在微博表示，“看看土豆的被合併，看看那些個退市，上市了怕日子也不會太好過。電商創業者在規模很小創業很短的時間流血上市，怕是苦多於甜，聊甚于死啊。”

　　資本觀點：電商寒冬仍將持續

　　唯品會上市經歷了痛苦的定價過程：從8.5至10.5美元的定價區間下限下調23.5%，融資規模為7150萬美元。IPO首日的破發情緒一直持續到收盤：收盤價報5.5美元，較發行價跌15.38%。按收盤價計算，該公司市值約2.68億美元。

　　這種明顯低於預期的價格，來自與投資人的博弈。在唯品會上市之前，噹噹網CEO李國慶就透露，唯品會在香港的路演無人買單。金沙江創投合夥人也在微博上直播唯品會的認購過程，稱投資人對價格一壓再壓，稱最終定價“這刀砍得夠狠”。

　　雖然無人質疑電商的發展前景，但在眼下資本確實進入寒冬。漢能投資董事長陳宏坦言，去年年初投資方是聽到電商就搶著去，而現在一聽電商就躲著走，除了移動互聯網成為新熱點帶來的影響，電商模式過於“重”是很重要的原因。

　　事實上中國的電商模式和美國有很大不一樣，美國更加偏重的是“電子”，而中國更多B2C企業則是“商務”。“做電商的時候，很多人以為是電子産品+電子服務，其實不是那麼一回事，這是個線下大於線上的生意。”陳宏説。

　　另有投資人向新浪科技表達了類似觀點，他表示目前投資電商主要看的數據是：現金流、毛利率、增長率。“最少每年的增長率要達到100%吧，做到1-2億元的規模，現金的週轉率越快越好，毛利也不能太低。”

　　但目前電商企業的現狀是，需要通過大幅的廣告市場投入來拉用戶做品牌，燒錢過於厲害導致現金流緊張、毛利率大幅下降。在物流不成熟的國內市場，自建物流需要耗費掉大量的資金，常年虧損無法實現盈利，這些都讓投資方望而卻步。

　　“電子商務大的方向是沒有錯的，如果能持續保持增長，不要虧錢，越做越大，這個是有前途的。”陳宏表示，現在他對電商的興趣和生活服務有關，如結合LBS定位的公司等等，因為這些模式並不需要物流，相對不需要長期持續投入過大的資金流。

　　來自投行和基金的聲音則表示，資本已經放緩對電商的投資，在電商行業解決模式問題之前，可能都會持觀望態度。(崔西)