地方養老金“入市”第一單 進入債市可能性大

　　廣東千億養老金入市只是一個“傳説”？

　　全國社會保障基金理事會（下稱社保基金）3月21日緊急發佈消息稱，其受廣東省委託投資運營千億養老金不是投入“股市”，而是更多配置到固定收益類産品中，確保實現基金保值增值。

　　對於地方養老金的市場化操作，一位政府官員認為，廣東1000億元養老金委託社保基金管理具示範效應，不排除國家有試點、鋪墊之意，否則受託規模不會如此之大。

　　他表示，真正的社會保險基金投資運營機制和方案還在醞釀之中，“大方向定了，但尚無推出時間表。”

　　一位基金公司固定收益部人士認為，這筆養老金投入運作對股市的影響不大，但卻是一個好事，其更大的意義在於，這是養老金市場化運作的一個開端。

　　財政部國有經濟研究室主任文宗瑜説，養老金如何“入市”是一個制度性的問題，不可能不出制度與預算就貿然“入市”，包括還得廣泛徵求社會意見。

　　入市引熱議

　　3月20日晚，全國社保基金網站公佈消息稱，經國務院批准，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。消息一齣即被市場人士解讀為委託入市。

　　而在第二天，社保基金髮布緊急公告，提醒勿將“委託投資運營”誤讀為“委託入市”，其受託投資運營廣東省部分養老金，將採取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品。

　　據悉，這種模式早有先例，此前黑龍江省和吉林省已將約1.5％比例的養老金委託于全國社會保障基金理事會（下稱社保基金）管理。在與廣東省簽署的協議中，社保基金承諾，運營的養老金收益，不低於同期銀行定期存款利息的收益。按照兩年4.4％定存利率計算，理論上其運營收益將不低於44億。

　　而一家基金公司機構業務負責人估計，一直以來，社保基金都會對地方養老金承諾一定收益，至少跑贏CPI或三年定期存款。

　　換言之，終於露出端倪的養老金“入市”是更多的進入“債市”，而非“股市”。一方面，此舉顯示“委託社保基金理事會投資”是社會保險基金投資保值的政策選擇之一；另一方面，亦昭示社保基金對目前股市的表現持保留態度，穩妥起見，對進入股市暫時不予考慮。但另外的可能是，在相應政策尚未出臺之前，養老金入市（股市）尚無定論。

　　文宗瑜表示，在養老金如何入市沒有制度與政策的背景下，誰都不敢盲目行動，或者各省出政策，或者人社部會同財政部出臺政策。“我們估計，這1000億養老金會混入社保基金大的資金池進行投資，管理人是不會知道也沒有必要知道資金來源的。”一家基金公司固定收益投資負責人稱，“另一方面，如果單獨為此做組合，是否投資股市會存在法規的障礙，同時也會增加社保基金的管理成本。”

　　社保組合主要分為股票型、債券型和穩健配置型三類，前兩類由社保基金進行大類資産配置，穩健配置産品則可投資股票、封閉式基金、可轉債、普通債券以及貨幣市場工具。“如果社保基金將這部分資金混入大的池子，即可投資股票或穩健配置組合而繞開法規障礙投資股市，但量也一定會很少。”上述負責人稱。

　　一家保險公司高管預計，（入市資金）不會超過200億元。從資金量看，這對股市的影響杯水車薪。

　　不過，英大證券研究所所長李大霄卻堅定地認為，養老金進入資本市場是一個重大利好消息。他説，廣東省1000億首開先河，其政策意義及作用非常巨大，具有深遠的歷史意義，將被載入中國證券市場史冊。在李大霄看來，養老金在大眾悲觀並且有爭議時，進入股市才能保證成本足夠低廉，而待市場一片大好時進入成本往往高企，並不是價值投資者的選擇。

　　事實上，儘管社保基金著急“撇清”與股市的關係，但對於養老金的入市，市場並非無跡可循。今年初，社保基金理事會理事長戴相龍就“吹風”，建議社保養老基金投入運營，他説，地方養老金如果收上來，有一部分用來買股票還是可以的。

　　但值得一提的是，上述基金公司機構業務負責人稱，由於社保基金監督管理辦法還沒有修改，嚴格來説，地方養老金依然不能投資于股市，即使未來可以，相信也一定會很保守，不會高於企業年金的30％的比例。市場有消息稱，社保基金要求18家社保管理人上報新的投資方案。3月21日，社保理事會給所有管理人發出一封郵件，要求管理人對有關社保基金甄選投資方案等一切信息嚴格對外保密。但目前已有多家基金公司承認，已經上報了投資方案。

　　不過一家大型基金公司固定收益部人士稱，有時社保基金會根據資金情況和市場情況，要求管理人上報産品方案，這是常規動作，且管理人不會知道資金來源，很難説，上報投資方案就是為了廣東省的1000億養老金。“其實，這筆養老金投入運作對股市的影響不大，但卻是一個好事，其更大的意義在於，這是養老金市場化運作的一個開端。”上述人士稱。

　　利好債市？

　　“按照更多配置到固定收益類産品的指導，本次廣東千億養老金投資到債市的資金將在600億以上，將增加債市的需求量，對債券品種構成利好。”海通證券（600837）分析師姜金香認為。

　　在姜金香看來，結合目前債市的表現，利率債和資質較好的信用債將成為主要收益品種。考慮到分批入市，但相對於21萬億的總量債市規模，利好的程度比較溫和。

　　大成基金固定收益部總監陳尚前表示，事件對股市的心理影響將大於實質性影響，養老金入市除投資股票外，應更多投資于固定收益類産品和低風險産品，因此養老金入市將會推動債券市場發展。招商證券（600999）謝亞軒認為，養老金入市應以局部地區、小規模先行試點為主。養老金制度並不完善，許多問題都沒有解決。更為重要的是這一運營投資涉及到中央和地方利益以及部門利益的協調和統一，預計在換屆之年，應該以局部地區、小規模先行試點為主。

　　具體配置比例上，謝亞軒預計如果養老金入市規模按1000億算的話，25％～35％投入權益類，資金規模大概在250億～350億；而固定收益部分規模則在400億～500億之間。此外，需要注意的是，這幾百億的資金量採取分階段逐步入市。

　　不過也有觀點認為，即使1000億的養老金全部進入債市，對國內20多萬億元債市的體量而言，也不會激起多大的水花。養老基金入市要全面鋪開，需要出臺多項政策法規與之配套，至於後續遼寧等其他地方養老金是否也會以委託全國社保理事會的方式投入運作，還難以下定論。同時存在另一條運營思路即一些地方醞釀已久的市場化自行招標。

　　實際上，年初人社部下發的《2012年社會保險基金監督工作要點》文件顯示，其亟待突破的重點難點工作包括“研究養老保險基金投資運營問題”，即研究基本養老保險基金投資運營模式、管理機制等，提出完善政策的建議，促進基金保值增值；諸如完善全國社會保障基金監管政策——擬訂《全國社會保障基金條例》（草案）。這包括配合做好全國社會保障基金有關投資政策的研究工作，審核財務報告及投資産品，控制市場投資風險。“廣東千億養老金入市後，其對股、債市的影響更多還是象徵性；但畢竟是開始，基於養老金投資運營的複雜性，從投資方案的制定到專門投資管理機構的推出都尚待時日。”上述政府官員説。