1、此前年度策略報告時，我們認為業績下滑趨勢將在12年1季度減緩，我們維持該判斷。業績由收入和盈利能力決定，12年1季度上市公司毛利率將環比好轉，導致業績增速下滑態勢將減緩。預計申萬重點公司（業績增速和全市場基本一致）11年凈利潤增長14.9%（和我們去年3季度報期間的自上而下的預測基本一致），4季度單季增長6.2%，12年1季度增長5.8%左右，從單季增速來看，下滑趨緩。

　　1）1-2月工業增加值同比增速繼續大幅下滑，説明1季度需求同比下滑態勢沒有明顯改善，加之價格繼續下滑，企業收入增速將維持之前的下滑態勢。

　　2）12年1季度，房地産需求\PMI等數據反映需求環比改善（通常1季度需求會季節性環比改善），在需求環比好轉的帶動下，中游進行了一輪補庫存，價格也隨之企穩甚至上調。加之低價庫存逐步代替高價庫存，1季度毛利率將有所好轉。因此雖然收入增速下滑態勢難以改善，短期盈利能力的改善將減緩業績下滑趨勢。

　　3）毛利率環比改善在工業企業的産品價格和購進價格已經得到部分驗證。從12月開始，工業部門的産品價格和購進價格的價格差異已經在擴大，這意味著工業企業的毛利空間在擴大。

　　2、1季度業績分化明顯，首先消費品業績增速有相對優勢，預計化工、電子、機械設備等週期行業1季度業績可能將負增長，而食品飲料、中藥、漁業、種植、畜禽養殖等行業的業績增速在30%以上（申萬重點公司業績好于全行業，因此行業整體增速可能要低一些），明顯好于週期品。業績分化還體現在公司規模上，需求疲軟的情況下，競爭加劇，大企業的優勢可能更明顯，預計1季度很多行業內大企業的業績增速好于小企業。

　　3、中小創業板公司面臨更大的業績下調壓力，一季報期間需要警惕。08年之前，由於中小創業板主要由必須消費類公司和週期較弱的公司組成，如電子類公司，中小創業板業績增速比主板穩定。但是在09年之後，隨著中小創業板中週期類公司佔比逐漸上升，中小創業板整體業績變動和主板基本趨於一致。目前，主板公司12年盈利一致預期在14%左右，中小創業板卻在40%以上。在已經沒有明顯優勢的情況下，中小創業板盈利增速預期卻比主板高1倍以上，顯然後期面臨更大的下調壓力，預計一季報期間將面臨較大的業績下調風險。

　　4、一季報期間經濟步入證偽期，市場回歸基本面，業績開始顯得重要。以一季度業績為基礎，結合估值和景氣趨勢我們推薦消費品、農林牧漁、家電以及部分週期品，如電氣設備、電力。