“逼空戲”高潮未至，“僵持戲”就迫不及待上場。事實上，多空對決戲碼的悄然轉變本身就暗藏了兩大玄機：其一，多方不甘心就此離場，但也不敢繼續貿然進攻；其二，空軍暫無底氣在此關口發動猛烈攻勢。針對經濟趨勢性的下滑及政策逐步的鬆動，多空雙方究竟各執何見？股指持續來回踱步找不到方向，又是受哪些因素所累？半年線的防守戰，深成指會否毅然步滬綜指的“後塵”？

　　兩分歧致多空陷入僵持戰

　　理論上看，手握經濟下行的重要砝碼，空軍確實有底氣發動一輪猛烈的攻勢，畢竟經濟穩步下行早已是大勢所趨。但持續兩個多季度的經濟下滑並未引發類“黑天鵝”的衝擊，今年一季度市場還超預期地走出了一波中級反彈行情，因而空方暫時還很難從此前大舉撤退的角色中迅速變身為強勢進攻者。

　　對於多方而言，雖然經濟下行已成趨勢，但多方大軍堅信年前的400點暴跌已或多或少反應了這一預期，再加上匯豐PMI自去年11月起連續四個月出現環比回升，一度勾畫出經濟提前見底的美好圖景，故所謂的經濟下滑並未阻止住多頭進攻的步伐。

　　而目前來看，就經濟下滑這一問題，多空雙方顯然陷入了僵局。一方面，3月匯豐PMI初值意外下滑至近四個月新低，繼續在50%的榮枯分界線之下運行，一定程度上重新引發了對經濟下行的擔憂；另一方面，當前經濟的下行幅度依然在市場預期之內，市場並未就此出現恐慌情緒。長江證券在1、2月份就指出，單純的季節性規律並不能支持3月往後乃至二季度經濟繼續環比向上，其實一季度和三季度往往是年內數據環比反彈的最好時間點，二季度無論是從傳統的機械、重卡等工業行業情況來看，還是整體的經濟生産數據來看，都存在季節性回調的現象。這也多少能解釋為何在當前的震蕩市中，諸如柳工、五糧液這樣的優質藍籌股單日竟能出現超過6%以上的下跌。

　　值得一提的是，多方依然戀戰除了看淡經濟下行的衝擊外，對經濟下行可能會倒逼政策鬆動還心存憧憬。無可否認的是，不管兩次降準是否單純為了對衝外匯佔款的凈減少，法定準備金率的下降應該已是大勢所趨，多方當然不願意在當前的利好潛伏期出局。不過，空軍對此也有自己的見解，降準歸降準，降準的節奏還是起著至關重要的作用。多數空軍都拿2008年的四萬億投資與當前進行類比，即如果當前出臺不了類似2008年的超級政策，股指就很難擺脫谷底徘徊的走勢。在一方繼續苦熬等待政策進一步鬆動的出現，而另一方堅持信念抱定大規模寬鬆難現的背景下，多空雙方無可避免地進入了僵持期。

　　三糾結絆住股指進退步伐

　　在多空各執己見、雙方均不佔優的背景下，股指開始玩起了“太極”，不由自主地進入橫盤整理格局。上周滬綜指先行跌破半年線支撐，本週二盤中雖然一度回抽至半年線附近，但收盤依然失守該點位，應該説滬綜指半年線的支撐力度在不斷被消耗。相比之下，晚一步攻上半年線的深成指目前依然在半年線上方運行，不過昨日深成指的跌幅明顯大於滬綜指，這似乎又在釋放深成指意欲下穿半年線的信號。

　　首先，不管是板塊輪動還是地産産業鏈個股的反復逞強，市場此前總不缺熱點；但近日儘管市場還不時出現漲停個股，但基本無規律可循，個股鋌而走險進行炒作的痕跡更為明顯，而跌停板總有個股提前佔位，市場恐慌拋售的情緒正逐步蔓延。昨日，諸如五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份及古井貢酒一類的酒類藍籌精英都齊聚跌幅榜前列，單日出現超過5%以上的下跌；且昨日上市的首航節能更出現久違的破發尷尬局面。整體而言，市場熱點已十分渙散，市場人氣正逐步消退。在這一情緒影響下，指數強勢攻關的概率肯定不大。

　　其次，成交量也是一個重要的觀察指標。自3月14日的64點天量下跌之後，兩市成交便持續萎縮，本週一更創出近期少有的地量水平。當初的“天量天價”已令市場調整的現實無可回避，雖然目前的“地量地價”是否成真恐怕仍有諸多懸疑，但起碼目前的縮量對於多方而言更能接受。

　　再次，從技術角度而言，從上周的小M頭初露，到半年線失守，技術層面的調整壓力日趨增大。雖然唱多者仍認為市場可能正在構築右肩形態，但主流熱點缺失、成交萎靡不振畢竟是無法回避的短板。也有分析指出，2132點到2295點為1浪反彈，2295點到2196點為2浪調整，2196點到2478點為3浪上升，2478點迄今為4浪調整，目前還差一個5浪上攻。

　　整體而言，“久盤必跌”的緊箍咒威力依然存在，如果期望中的利好遲遲不能兌現、主流熱點散亂且成交持續低迷不見改觀的話，短期震蕩下移應該是指數的主基調，市場賺錢效應恐怕會邊際遞減。不過A股持續的無量陰跌以及外圍市場近期的強勢再次形成鮮明反差，技術性反抽或許就在眼前，只是反抽過程會如何演變，還需觀察量能、熱點以及消息面的動向。