3月是傳統的金屬消費旺季，但由於下游企業開工率恢復緩慢，不斷增加的鋁庫存使得滬鋁主力價格受壓制，運行區間逐漸收窄。當前宏觀環境和鋁市基本面將帶領滬鋁走向何方？

　　近期數據向好，避險情緒改善

　　雖然近期主要經濟體公佈的數據喜憂參半，但總體向好，投資者避險情緒改善。美國3月17日當周申請失業金人數創2008年2月以來最低水平，持續向好的就業數據為市場注入積極信號。美聯儲議息會議釋放出的“美國經濟前景光明”論調亦利於降低投資者悲觀預期。法、德兩國3月份製造業、服務業數據表現不佳，但歐元區消費者信心指數連續三個月上升，市場避險情緒有所改善。國內匯豐3月製造業PMI初值為48.1，降至四個月最低。2月末外匯佔款為25.52萬億元，較1月增幅降低近八成，在外部需求疲弱、國內進口和對外投資強勁的情況下，預計外匯佔款仍將下降，央行短期面臨降準對衝壓力。近期投資人恐慌指標VIX維持在15左右，是2011年以來的較低水平，表明市場情緒緩和，投資者利用金屬等風險資産保值的外部氛圍較好。

　　原鋁增長持續，庫存增幅減弱

　　上期所最新鋁庫存為36.6萬噸，較前一週增加2273噸，增幅呈現縮小態勢。現貨鋁庫存較上周有所回落，從供給端看，1月和2月電解鋁産量分別為147.6萬噸和153.6萬噸，同比增速分別為12.31%和15.70%，原鋁供應四個月來持續增加。從鋁廠開工率看，3月原鋁供應仍保持高位，但同比庫存增速放緩，表明下游消費需求有所放大。上週期鋁回調過程中，現貨表現抗跌：一方面，市場傳聞印尼將在5月啟動對其鋁土礦出口的限制，對鋁土礦出口徵收較高的關稅，推升了氧化鋁價格上漲預期；另一方面，貿易商基於天氣好轉、下游開工率恢復的預期有意惜售，現貨貼水幅度不斷縮小至平水，表明下游消費開始對鋁價起到支撐甚至推動作用。

　　房産調控張弛有度

　　作為鋁消費的兩大主要主體之一，國內汽車産銷除平穩增長外缺乏新意。另一鋁消費主體——房地産在政府強調調控政策不放鬆和首套房貸放鬆的一張一弛中頗具看點。2月國房景氣指數為97.89，1—2月13個重點城市土地成交面積同比下降24%，表明年初房地産並未從寒冬中全面復蘇。溫家寶總理在兩會記者會上稱“房價還遠遠沒有回到合理價位”，令投資者擔心房産調控政策將進一步加碼。但值得注意的是，自去年12月起首套房貸就已經放鬆，信貸額度增加和首套房貸款利率也隨之下降，剛性需求在房價下跌後開始進場，國內主要城市商品房成交自2月中旬以來持續回升。住建部申明不再出臺更嚴厲的調控政策，政府繼續在調控和保經濟增長中找尋平衡，房地産亦在曲折中謀發展，對鋁需求增長的帶動仍將持續。

　　美國就業數據的持續向好，歐元區消費者信心指數的連續上升以及短期我國央行降準對衝壓力的增強，總體改善了市場避險情緒，為金屬等風險資産價格上漲營造了較好的外部氛圍。雖然原鋁供應增加趨勢明顯，但期貨和現貨鋁庫存增長幅度日漸收斂，表明下游需求開始啟動。終端商品房銷售持續回升加強鋁需求增長預期。印尼鋁土礦徵收關稅傳言鞏固了電解鋁成本支撐。鋻於以上支撐因素，滬鋁受三角形底邊支撐，選擇向上突破三角形的可能性加大。