3月19日發改委發佈消息稱，將於3月20日零時上調汽柴油零售價各600元/噸，其中，汽油約0.44元/升，柴油約0.51元/升，此次調價是自2010年以來的最大上調幅度。

　　此消息一齣，研究所們紛紛出報告，中性看待上調油價帶來的負面影響，如“成品油價格上調對於物價影響有限”；樂觀看待上調油價帶來的股市機會，如“高油價凸顯煤化工競爭力”、“高油價利好出口型炭黑企業”等等。

　　孤立地看待每一個結論，我們都非常認同。

　　不錯，在總需求放緩的前提下，油價對CPI的傳導作用會大大消減，不會給通脹管理帶來很大的壓力。我想，這也是為什麼發改委選擇這樣一個時間窗口來一步到位地上調油價的關鍵原因。基於這個原因，電價的市場化改革的時間窗口説不定也快打開了。

　　不錯，單看某一個行業，譬如石化行業，油價上調有利於其業績預期的改善，起碼煉油廠或許就此擺脫“幹得多、虧得多”的窘境了。但是如果我們把視線拉向全局，結論會陡然不同。

　　油價上調，包括未來電價、水價等一系列資源價格的上調，在今年對“抗通脹”的威脅都不會太大，原因很簡單總需求放緩。1-2月份的數據將這個趨勢展示得很明確，除了房地産拉動的固定投資一枝獨秀外，製造業、基建、工業乃至消費品零售都下滑得令人警惕。（溫總理深得民意的一句話，讓地産調控放鬆的預期也變得縹緲了。）

　　而總需求放緩的背景下，資源品價格上調，如果不能傳導至通脹，必然擠壓企業利潤，加速總需求放緩的趨勢。今年資源品價格上調的趨勢肯定不會止步于油價。去年我國在治理通脹方面充分體現了強勢政府的優勢，用行政按摩的方式，暫時性地壓制了資源品上升的趨勢，以溫和的方式控制了物價的上漲。但今年在經濟增速還沒有完全下來之前，資源品價格的恢復在市場化程度已經較高的中國，將以短缺的形態倒逼決策層而實現。

　　因此，我們的思考鏈條為：油價上調—資源品價格全面恢復性上漲預期—總需求加速放緩預期—企業盈利增速下滑預期。

　　在大多數行業盈利預期轉向負面時，所謂“傾巢之下，安有完卵”，本次調價，對股市挑戰大於機會。

　　文/楊玲