基本觀點

　　中誠信國際評定中國長江三峽集團公司(以下簡稱“三峽集團”或“公司”)的主體信用等級為 AAA，評級展望為穩定。中誠信國際評定“中國長江三峽集團公司 2012年度第一期中期票據”信用等級為 AAA。

　　中誠信國際肯定了三峽集團清晰的戰略定位和主業突出的業務模式；三峽集團滾動開發長江流域水力資源、做優做大風電規模、積極推進國際水電資源開發；同時，三峽集團債務結構合理、持續盈利能力強、現金流穩定，具有極強的抗風險能力。中誠信國際也對公司發電業務受長江來水影響、環保和移民政策變化對公司投資項目建設成本及金沙江梯級電站工程建設進度帶來的影響予以關注。

　　優勢

　　戰略定位清晰，主營業務突出。三峽集團的戰略定位成為以大型水電開發和運營為主的國際一流清潔能源集團。公司全面負責三峽工程的建設與運營，滾動開發長江上遊干支流水力資源，組織建設溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站，積極開發風電、抽水蓄能等清潔能源，穩步實施“走出去”戰略。公司水電主業突出。截至2010年底，水電主業資産佔總資産的 87%，水電主業收入佔營業總收入的 74.67%，水電業務利潤佔利潤總額的 79.12%。根據公司發展規劃，預計到 2020年左右，金沙江下游溪洛渡、向家壩等四個梯級電站投産後，公司擁有的水電裝機

　　規模將達到 6,000萬千瓦，年發電量 3,000億千瓦時。三峽工程如期完工，綜合效益充分發揮。2009年，除國家批准緩建的升船機外，三峽工程初步設計建設任務如期完成；2010年 10月 26日，三峽水利樞紐成功蓄水至 175米，三峽工程防洪、發電、通航等功能全面達到設計要求。金沙江下游水電開發取得突破性進展，梯級電站建設全面加快。溪洛渡、向家壩水電站工程建設進展順利，電力生産籌備全面展開，移民搬遷穩步推進，預計首批機組分別於 2013和 2012年投産；白鶴灘、烏東德項目前期工作取得突破，2010年 10月，國家發改委正式批復烏東德、白鶴灘水電站全面開展前期準備工作，2010年底四川、雲南兩省同時下達了封庫令。

　　公司資産質量優良，電站運行成本低，電價具有較強市場競爭力。三峽電站平均上網電價 0.258元/千瓦時(含稅)，低於受電區域平均上網電價和燃煤脫硫標桿電價，電價競爭優勢突出。公司資産負債率低，融資能力強，為持續發展奠定了良好的財務基礎。自 2003年以來，公司資産負債率保持在 50%以下，截至 2011年 6月末，公司資産負債率為 28.30%，公司持續較低的負債水平，體現了很強的財務彈性及抗風險能力。目前，公司融資渠道暢通、融資方式多樣、銀行授信充裕，具備較強融資能力和較大的融資空間，為滾動開發金沙江水電資源奠定了良好的財務基礎。

　　關注

　　移民補償標準提高、環保政策趨嚴。國家新移民政策出臺、環保政策的日益嚴格和水資源費徵收標準的調整將增加電站建設的投資支出和運營成本。來水風險。作為水力發電為主的企業，公司經營業績將受到長江來水等自然條件的影響。（中誠信國際：劉璐 王雅方）

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