滬膠短期內雖出現回落，但總體上仍維持在27500—29500的振蕩區間。操作上，不宜過分看空。

　　近期滬膠市場走出明顯的下探行情，1205合約價格下跌合計超過4%。從形態上看，滬膠期價顯現出經典的三重頂態勢，市場空頭氣氛濃重。但筆者認為，滬膠市場調整空間有限，中長期仍偏多。

　　國內宏觀環境以穩為主

　　從2月份的經濟數據看，CPI增長僅有3.2%，增幅縮減超過預期，這為後期貨幣市場實施適當寬鬆的政策留出了餘地。事實上，目前貨幣政策已出現鬆動跡象，例如，多地首套房貸利率重新下調，一年期央票連續12周暫停發行。因此，後期貨幣政策總體寬鬆將不可避免。這為滬膠中長期維持高位運行提供了穩定的大環境。

　　現貨較強，滬膠或被低估

　　雖然滬膠價格走低，但是天膠現貨價格卻沒有出現明顯回落。尤其是可用於期貨交割的全乳膠現貨價格持續走高，導致其與滬膠1205合約的基差在2月份以後逐步回升轉正。根據中橡電子交易平臺現貨成交情況，3月份天膠現貨價格維持高位平穩，但期貨價格明顯下降，因此出現較大的正基差，天膠期貨價格出現貼水。這意味著滬膠價格有可能被低估。

現貨企業天膠庫存不大

　　目前青島保稅區天然橡膠庫存仍較大，截至3月16日，大約22萬噸。這個數字雖然比前期的25萬噸有一定幅度的下降，但後續進口天膠仍會填補部分庫存。從全國庫存狀況來看，生産企業天膠庫存並不大。目前産膠區廠商庫存保持較低水平。由於乾旱大大影響割膠進程，預計雲南將推遲至4月初開割。同時，從上海期貨交易所天然橡膠庫存來看，也處於10年同期最低水平。目前，除去青島保稅區的天膠庫存，國內可用於期貨交割的天然橡膠現貨量並不大。因此，從現貨市場看，滬膠下跌空間有限。

下游需求支撐滬膠價格

　　目前下游輪胎廠商採取隨用隨買的策略，逢低進行採購，現貨成本被不斷降低。在近日召開的2012橡膠年會上，下游許多用膠企業對目前的天然橡膠價格較為認可。國家統計局最新公佈的數據顯示，國內2月輪胎産量同比增23.5%，至6550萬條，1—2月輪胎産量總計1.2175億條，同比增8.4%。這表明2012年以來輪胎生産仍保持一定的增長速度，輪胎産量總體上並沒有明顯降低，這將從根本上支撐天然橡膠價格。

　　綜上所述，滬膠短期內雖出現回落，但總體上仍維持在27500—29500的振蕩區間。目前，宏觀層面總體持穩，供需基本面略微偏多。因此，操作上，不宜過分追空。（格林期貨 劉波）