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　　作為A股市場上唯一的視頻網上市公司，樂視網因其所屬的電子信息和傳媒娛樂概念而頻頻遭遇爆炒。在優酷土豆合併後，樂視的股價則是順聲下跌。

　　就在優酷土豆剛剛“閃婚”完畢之時，樂視網又公開指責百度旗下的百度影音中含有大量盜版樂視網獨家網絡版權的內容，並中止了與百度的合作談判——人們將此戲稱為“離婚”。

　　對此，有分析認為，優酷土豆合併短期將帶給其他競爭對手心理層面的壓力，長期來看競爭對手的減少，視頻網站將增強與上遊內容企業的談判能力，這也會降低或消除視頻版權暴漲預期或趨勢。

　　●被業界看淡　壓力不小

　　優酷土豆的結合，視頻行業出現了“幾家歡喜幾家愁”的局面。喜的是，行業頭兩把交椅合併，其身後留下的市場空間讓其他網站看到“上位”希望；憂的是，此事所傳遞出VC投資人投資興趣減弱的不利信號，或讓部分視頻網站面臨“斷奶”的尷尬。

　　優酷和土豆的這一動作帶來的最明顯的震蕩，就是樂視網連日來出現的大跌。繼3月13日下跌3.53%之後，截至上週五收盤，樂視網已累計下跌9.48%。而就在優酷土豆宣佈合併前一日，樂視網創下上市以來股價新高。

　　自春節後，樂視網股價一路上升，從年初時的23元左右漲至上週一最高時46.48元，這得益於其自身良好的業績和《國家“十二五”時期文化改革發展規劃綱要》等利好政策的出臺。然而，樂視網在二級市場的優異表現卻因為3月12日下午優酷土豆宣佈合併而終止，這與美股市場上優酷、土豆的走勢大相徑庭。

　　業界因為優酷土豆合併一事而看淡樂視網。一些券商分析認為，優酷土豆合併之後，對上遊版權的議價能力大增，隨著新公司在産業鏈中的角色延伸，樂視網的上遊位置將受到挑戰。

　　●夥伴背叛　面臨對簿公堂

　　儘管日前雙方合作的baidu.letv.com頁面仍可登錄，但百度與樂視卻鬧起了“離婚”的戲碼。樂視方面稱，百度影音上有上千部侵犯樂視網版權的影視劇，樂視網法務部已完成對超過500部侵權影視劇的取證工作。

　　3月9日樂視網牽手百度，推動baidu.letv.com悄然上線測試。當時在“樂視網百度影音專區”頁面下，除了提供樂視獨家擁有的版權作品外，其他作品都是將百度影視作為首選播放器。

　　樂視相關負責人表示：“百度上中小網站存在大量盜版，百度通過搜索將流量導入這些網站，影響雙方合作。只有等到盜版完全解決，才會重新啟動雙方的談判。”該負責人稱，雙方合作形式本是共建視頻合作平臺，樂視網提供內容，百度影音提供傳輸渠道，但是目前已經沒有實質性進展，僅為測試。

　　●優異業績　難免夥伴“倒戈”

　　據了解，土豆是樂視網的合作夥伴。2011年底，土豆與樂視網建立戰略合作關係，共建合資公司，實現版權共享。今年年初，樂視網又聯合搜狐視頻、土豆網共同抵制優酷的搜酷搜索。在數次針對優酷的行動中，樂視網和土豆幾乎都站在同一陣營。

　　3月15日，樂視網公佈其2011年年報，公司去年全年實現營業收入5.99億元，同比增長151.22%；凈利潤為1.31億元，同比增長87.05%；基本每股收益為0.60元。2011年度分紅預案為10轉9派0.73元。

　　不過，取得優異業績的背後，樂視網卻存在版權成本投入過大的隱憂。有分析師認為，樂視網盈利模式主要是上遊的分銷版權為主，而優酷土豆則是靠下游廣告收入，兩者有所差異，但隨著後者在産業鏈中的角色延伸，樂視網的上遊位置將受到挑戰，短期內其股價上行難以維持。

　　●盈利模式　被指不可持續

　　由於樂視網去年大量採購獨家熱門影視劇網絡版權，並將網絡版權再分銷給其他視頻網站，從中賺取差價。去年樂視網網絡版權分銷收入為3.56億元，同比增長571.72%，佔全年總營業收入的59%。

　　版權分銷模式為樂視網帶來利潤增長的同時，卻埋下隱憂。年報顯示，截至2011年12月31日，樂視網所持有貨幣資金僅有1.33億元，同比減少75.45%。同時公司預付賬款為3.01億元，同比激增456.03%。這一切都與樂視網去年進行大量版權採購有關。

　　此外，樂視網4.2億元的超募資金目前使用得也差不多了，其中約80%進行了版權購買。也正因為如此，在2011年年末，公司又拋出了一份發行“價值”4億元公司債券的計劃，該計劃目前也已獲得了證監會審核通過。

　　有業內人士指出，版權分銷只是分攤成本、增加營收的權宜之計，是一種不可持續的盈利模式，視頻網站如何尋找到更多的盈利突破口，搶佔視頻競爭的制高點就成為了行業性的當務之急。

　　在商業模式上，樂視網的做法是儘量壟斷上遊節目，然後再將版權分銷給各大視頻網站的盈利模式，這種做法實際上是抵制互聯網開放的行為。土豆優酷合併後或前景堪憂，這些大型的視頻網站往往願意與版權方直接談合作，而從長久來看，視頻節目的交易中間層次勢必減少。

　　●持續燒錢　“嚇跑”機構

　　樂視網表示，截至去年12月時，公司擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集，未來在第4年至第5年到期的比重大約為40%。但如上述影視劇版權在未來第4年至第5年集中到期時無法快速購買到數量相當的版權資源，將會給樂視網持續經營帶來風險。可見，未來數年內，樂視網仍需要將大量現金資源投放到版權採購上。

　　不過，業界觀點認為，近日優酷與土豆合併存在一個不利信號，即由於大多數視頻網站持續虧損，讓身為股東的VC投資人“坐不住”，急於套現離場。

　　據了解，“版權、帶寬、流量”被稱為壓在視頻行業身上的“三座大山”，其中，又以版權費用最讓視頻網站頭疼。去年初電視劇還在10萬-15萬元一集，今年年初就炒到了180萬-200萬元一集，各大視頻網站為了爭奪視頻內容，被迫不斷燒錢買版權。

　　版權投入如此高，也嚇跑了樂視網的投資者。年報顯示，截至去年年末，樂視網的兩大風投股東，匯金立方資本管理有限公司和深圳市創新投資集團有限公司持股651萬股和531萬股，分別減持349萬股和155萬股。而基金機構也從原來2011年三季度末時的四家，減少為去年四季度末的兩家。其中，此前合計持股659萬股的“景順長城係”兩家基金，以及原持股155萬股的國泰金牛創新也于去年四季度末退出公司前十大流通股東名單之列，新進入的基金則為華夏平穩增長，持102萬股。文/安福興