□香港智信社

　　儘管美國房地産建築商情緒指數持續樂觀，但投資者依然觀望本週接下來時間中美國將陸續公佈的一系列重要房地産數據，隔夜歐美股市漲跌互現，呈現窄幅震蕩格局；內地A股週二則受到上調油價消息困擾再度走低，滬綜指短線將考驗半年線支撐。港股表現持續疲弱，恒指在連續三個交易日下跌後，再度觸及年線關口，考慮到當前的外圍環境以及年線作為牛熊分界的指示意義，預計“年線之戰”的成敗將左右港股後市運行方向。

　　恒生指數昨日跌破21000點整數關，全日收報20888.24點，跌幅為1.08%；大市交投依然低迷，共成交634億港元。受到A股疲弱拖累，中資股再度成為領跌主力，國企指數與紅籌指數跌幅分別達到1.5%和1.26%。

　　石油石化類個股成為中資股中的領跌品種，中國石化以3.87%的跌幅位居恒指成分股跌幅榜首，而中石油、中海油也均下跌1.2%以上。儘管內地上調成品油價，但市場對於中石化今年一季度煉油虧損的預期令該股遭受資金拋售。花旗發表報告表示，內地上調成品油價格的時間太晚，且漲幅不夠。22天油價移動平均線早在2月28日已觸及4%的觸發點，但價格調整延遲至今。由於本次漲價的延遲，中石化將在今年一季度出現2008年第三季度以來的最高煉油虧損，其化工業務的利潤率也較上年同期大幅下降，花旗料中石化今年一季度的每股盈利預測將至少較上年同期下降30%。花旗維持中石化中性評級，與中石化相比，該行更青睞中海油和中石油。

　　與石油石化股相比，中資銀行股昨日表現相對抗跌，工行、建行、交行跌幅均在1%之內。重慶農村商業銀行披露的去年年度業績好于市場預期，令投資者對於即將陸續披露年度業績的權重銀行股有所憧憬。麥格理髮表報告，將中資銀行股評級定為強于大盤，認為當前估值反映了投資者對銀行資産質量的過度擔憂。麥格理預計銀行業2010-2014年盈利複合年增長16%，鋻於宏觀經濟有望軟著陸且資産質量良好，該行預計銀行股市盈率將會上升。

　　展望港股後市，前期的文章中我們曾經提及，根據近10年來恒指運行經驗，年線的牛熊分界指示意義較為鮮明，一旦上衝年線之後，短期之內再度有效下穿年線，則後市將面臨較大的跌幅。恒指自今年2月15日升越年線之後，曾于3月7日一度跌穿，但隨後迅速收回；而昨日恒指盤中再度觸及年線水平，接下來的幾個交易日對於恒指中長期運行將至為重要，一旦年線被有效跌穿，港股後市走向將不容樂觀。

　　回到基本面，從當前內地的經濟、政策環境以及國際熱錢動向來看，恒指再度跌穿年線的風險還是不小。首先，內地方面，無論是近期農産品價格的再度上行，還是成品油價的大幅度提升，或令通脹形勢出現反復，政策持續鬆動的預期不斷降溫，而實體經濟則依然處於築底的過程之中，A股市場短線調整壓力較大。

　　其次，國際資金流向方面，2月份以來，隨著希臘危機的緩和，全球風險偏好情緒可謂空前高漲，VIX指數創出2007年以來新低，而美債收益率也顯著攀升，中國2月份外匯佔款數據顯示熱錢重現流入的狀況。然而，此種情形或恐難持續，一旦美元受基本面因素或者避險情緒支撐再度走強，國際資金流向將於短時間內發生逆轉，屆時港股也將面臨較高的套現壓力。