誰來管？投多少？能否保值增值？

　　養老金投資股市三大熱點問題待解

　　證券時報記者 肖波

　　在人口老齡化以及通脹形勢的夾擊下，我國養老保險基金的投資運營問題已顯得非常迫切。自去年底以來，證監會、人保部等多部委表示，推動養老金入市實現投資多元化已形成共識。可以説，養老金投資股市已是大勢所趨，但當前省級統籌的養老保險基金由誰來管理、可入市資金的比例是多少、入市能否確保養老金保值增值等三大問題仍待解決。

　　誰來管理養老金？

　　養老金入市已是大勢所趨。但是，分散在各省的近2萬億資金由誰來管理呢？這一問題成為當前推動養老金入市的首要問題。證監會主席郭樹清曾表示，全國有2萬億元的養老保險金餘額分散在各省，如果這些資金組織起來，設立一個專門的投資機構或者委託一個機構，投資資本市場，對全體居民都大有好處。

　　目前，社會關注的養老金入市的管理機構如何設置主要有三種方案：第一種方案是由全國社保基金理事會管理。全國社保基金理事會有專業優勢和人才優勢，目前其管理運營全國社會保障基金，有較為豐富的投資運營經驗。

　　第二種方案是由人力資源和社會保障部設立專門的養老金管理機構，或可稱為保社部社會保險事業管理中心，具體負責基本養老保險的投資運營。由於人保部目前是全國社會保障基金的主管部門，在話語權上有優勢。

　　第三種方案是由地方成立養老金運營機構來管理本地的養老金。由於地方政府掌控著養老金賬戶資金，因此有“近水樓臺”的先機，但存在運營成本較高，易受地方行政力量干預的缺點。

　　另外，清華大學公共管理學院教授楊燕綏提出方案：中國養老金市場可以四六分，全國社保基金理事會管理40%的養老基金，組合高風險投資和公共項目的效果，確保養老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本。另外60%養老基金委託商業法人機構管理，以其競爭業績換取資格和收益。兩類機構各負其責，具有競爭關係，由養老金投資者和受益人評價。

　　目前來看，由於全國社保基金理事會擁有豐富的資金投資運營經驗，其管理的全國社保基金10年來年均收益達9%左右，業績優異，受到多方認可，因而將養老金交由全國社保基金理事會管理的呼聲較高。

　　入市比例多少合適？

　　除了誰來管理之外，有多少養老金可以進入股市，即入市比例問題，亦成為市場關注的焦點。按照我國現行規定，養老基金仍然只能存銀行買國債。人保部認為，養老金投資多元化首先要確保基金的安全，在此前提下，考慮能否實現基金獲得更好的收益。

　　從國外來看，養老基金通常配置30%~60%的股票資産，主要理由是養老基金是長期性資金，有能力承擔一部分風險，可以配置一定比例的股票或股權資産實現較好的長期收益。

　　華泰聯合證券研究所指出，按照經合組織(OECD)統計，2010年全球64個國家(34個OECD國家和31個非OECD國家)養老基金總規模為20萬億美元。按照養老基金相對規模來看，2010年主要國家，如美英等養老基金佔GDP的比重均超過50%。從資産配置看，美國、芬蘭、澳大利亞等國家明顯表現出對股票配置的偏好。

　　全國社保基金理事會理事長戴相龍認為，養老金可以有一部分投資于股票，投資比例應該低於全國社會保障基金，高於商業養老基金。目前規定全國社會保障基金投資股市的比例最高為40%，一般情況下佔30%左右。而國外養老金大部分都允許投資于股票，投資比例一般在20%~50%。

　　從目前已經投資股市的部分養老金來看，全國社保基金入市比例最高可達40%，企業年金投資股票等權益類産品最高可達30%，投資收益排序為：社保基金與企業年金高於基本養老保險。據此來看，此次各省養老金基金投資比例極有可能控制在30%左右。

　　入市能否實現保值增值？

　　雖然從養老金的積累及人口老齡化的角度來看，我國養老金實現投資多元化已經非常緊迫。但從當前我國資本市場的發展現狀來看，許多社會人士對養老金入市心存疑慮，其最大的顧慮是當前的資本市場能否承擔養老金保值增值的重任。

　　2011年中國股市令人印象深刻。縱觀全年，上證指數暴跌21.68%，深成指跌28.41%，滬深A、B股總市值縮水5.4萬億。市場如此低迷，如何保證養老金投資不出現虧損？

　　對此，專家表示，養老金保值增值是最終目標，其投資標的並不僅僅是股市，除了股市，養老金還可以投資能源等具有穩定贏利機會的項目，獲取保底收益，入市僅僅是養老金風險投資的一部分。同時，股市投資更應注重長期投資，應該看其5～10年的收益，而不是1～2年的收益。

　　“股市有波動，投資股票有風險，但股票又是最具有流動性的金融投資産品。只要堅持價值投資、長期投資、責任投資的方針，股票投資也能促進基金的保值增值。”戴相龍在一次會議中如是強調。

　　全國社保基金理事會規劃研究部副主任熊軍分析指出，養老基金投資的大類資産中，股票的短期波動風險較大，但是長期收益較高；固定收益資産的短期波動風險較小，但是長期收益水平較低。從提高長期收益水平的目標出發，養老基金需要配置一部分股票或者股權資産。

　　事實上，過去的十年，國家從提高上市公司質量、發展機構投資者、增強市場約束機制、提高市場透明度等多個方面來完善資本市場，為養老基金投資運營提供了必要的基礎條件。與此同時，養老金入市也可促進我國資本市場走向成熟。正如中國證監會研究中心主任祁斌所言，“推動社會保障和養老體系與資本市場的良性互動發展”。