本報記者 周開平 廣州報道

　　廣汽離A股還有多遠？廣汽方面給出的答案是：“隨時可以上市，等待的是市場時機”。

　　3月1日廣汽傳祺GS5上市時，廣汽總經理曾慶洪就透露：“廣汽A股上市最快可能在4月底前完成。”此話一齣，3月7日廣汽長豐停盤，大股東長豐實行現金選擇權，其後小股東將在廣汽上市時實行第二次選擇權。

　　儘管廣汽很快將成為國內第一家實現A股和H股整體上市的汽車公司，但從廣汽數年前計劃上市起，曾慶洪就在不同場合數次解釋廣汽上市的目的：“廣汽本次上市不為融資，但求有利於將來資本運營。”兩年前曾慶洪提出大廣汽戰略後，多個汽車項目同時進行，廣汽面臨著不小的資金缺口。

　　“很明顯上市後會有利於公司融資渠道的擴展。”國泰君安汽車分析師張欣告訴本報記者，廣汽急於實現H股和A股上市，上市本身並不能融到資金，但上市後可以為廣汽打開融資渠道。

　　“大廣汽概念”包括廣汽乘用車、廣汽三菱、廣汽菲亞特、廣汽吉奧等項目，未來發展仍需大規模的後續資金。而2011年廣汽在營業收入和利潤上，都出現不同程度的下降，發展的漏洞需要填補的同時，廣汽的自有資金並不充裕。

　　曾慶洪把資本運作作為實現大廣汽最重要工具。在1月31日廣汽A股上市獲得證監會批復後，廣汽董事會秘書盧颯成功晉陞為廣汽執行董事。

　　多個項目同時滾動

　　廣汽過去三年整合的數個項目，時至今日並沒有給廣汽帶來實質效益。“廣汽的多個項目都處在磨合和重新組合期，從今年開始會慢慢進入正軌。”本報記者問及廣汽吉奧發展狀況時，廣汽相關負責人説。

　　2010年，廣汽與吉奧成立廣汽吉奧，總投資60億元，按廣汽持股51%計算，廣汽需投入30.6億元。去年，廣汽吉奧搬遷至杭州，據杭州相關部門消息，杭州項目投入50億元。

　　廣汽吉奧還不算大廣汽進程中的大手筆，廣汽更舍得花錢的是廣汽乘用車。據廣汽乘用車總經理吳松透露，廣汽已經為打造乘用車投入近100億元，接下來建設廣汽研究院還需投入70億元。

　　廣汽傳祺作為一個新興品牌，短期內並沒有在市場上獲得足夠的反響。去年廣汽傳祺依靠傳祺2.0L和去年下半年上市的1.8L，共賣出了1.7萬輛。時下轎車市場趨於平淡，但SUV市場保持了20%的增長。廣汽傳祺于3月1日迅速推出第一款SUV GS5，以期望能分得一杯羹。

　　“今年的目標是4萬輛，銷售壓力還是比較大的。”廣汽傳祺內部人士説。但即使能完成目標，廣汽傳祺仍舊沒有走出盈虧平衡點。“一般自主品牌的盈虧平衡點要達到6萬輛。”吳松説。

　　廣汽的盤子鋪得很大。除了廣汽換股廣汽長豐，需要支付選擇了現金選擇權的長豐24億元股權轉讓資金外，廣汽還面臨新替換公司的廣汽三菱的投入。

　　廣汽在這一進程中，並沒有停止對原有合資公司的投入，以改變廣汽本田和廣汽豐田這兩頭“利潤奶牛”近年來盈利能力下滑的局面。2010年5月廣汽本田投入9.3億元用於增城工廠擴産；去年11月，廣汽豐田投入約6億元用於豐田發動機工廠建設。

　　廣汽資金局：四月回A股？

　　此外，廣汽還把産業鏈延伸至汽車金融，投入5億元打造汽車金融公司。“廣汽最近五年是全投入性的五年，這些投入短期內並沒有給廣汽帶來收益。這直接導致了廣汽最近兩年不太好看的年報，營業額和利潤都在下降。”一位長期關注廣汽的業內人士分析。盈利能力的下滑，讓廣汽在多個項目同時發展中感覺到的資金壓力更加明顯。

　　“廣汽不缺錢只是相對的，在發展擴張期，企業都需要錢。”曾慶洪並不掩飾廣汽目前的資金狀況。

　　股權融資未成行

　　廣汽在重組國內企業的過程中，對於是否控股尤為看重。廣汽持有廣汽長豐29%股權，持有廣汽吉奧51%股權，都為第一大股東。在整合廣汽長豐過程中，就因為股權過於分散，而一度陷入困局。

　　儘管此時廣汽已經在H股成功上市，但廣汽並沒有因為上市而獲得資金。在其後的廣汽換股廣汽長豐A股上市過程中，長豐選擇現金選擇權讓廣汽面臨無力支付。

　　廣汽不得不選擇融資“下策”，找到兩個戰略投資者國機集團和粵財控股擔任兩次現金選擇權提供方。“這解決了此次資金問題，但又一次使股權處於分散中。”上述人士説。

　　廣汽私有化駿威汽車實現了H股上市，但上市後發現，很多到境外上市的公司都是一錘子買賣，上市之後就很難融到資了。廣汽A股上市也因是換股，不但不能實現股權融資，而且還要支付長豐不菲的現金。

　　而此前廣汽的融資方式主要依靠銀行貸款和發行企業債。“銀行貸款不僅融資成本較高，而且不具備流通性，使得企業不好操作資金。”張欣説。

　　在H股上市之後，廣汽接連兩次發行公司債。其中的一個主要目的就是償還公司本部的銀行貸款。據廣汽方面稱：“通過置換銀行貸款，可以降低銀行貸款規模，提高直接融資比例，使公司可以在一定程度上擺脫主要依賴銀行短期融資的局面。”

　　此外，廣汽面對資金壓力，曾一度試圖發行企業債，但並未成行。“企業債由發改委管，想發行企業債的企業非

　　常多，往往要排隊。融資難度較大。”一位金融業內人士稱。

　　廣汽對於上市的渴求，正是源於需要對資本運營模式的改變。廣汽董事長張房有説，企業的兼併重組與長遠發展，一定要通過資本運營來實現。

　　撒網行動還在進行

　　此時的廣汽，因為盈利能力的下滑而顯得更加糾結。2011年廣汽銷量為68.6萬輛，而2010年，它的銷量曾達到過72.4萬輛。據中國汽車工業協會發佈的數據，廣汽去年營業收入下滑3%左右，而利潤下降20%左右。

　　H股上市後，廣汽開始發行短期融資債。去年11月，廣汽發行了6億元的短期融資債券；今年2月，廣汽又發行總額為4億元的短期融資債券，此次廣汽的短期融資債票面利率為4.68%。目的都是償還銀行貸款和補充運營資金。

　　“發債也需看市場情況，廣汽兩次發行的短期債券數額都不是很大，也是因市場而定的。廣汽回歸A股，境內發債市場會更好。”上述人士説。

　　廣汽一旦A股上市，融資局面或將打開。“內地市場比境外市場融資更容易，可以無休止的融資下去，而並不是一次性的。以前説到境外上市可以國際化，現在很多公司看來，那些都是虛的，到國內融資最實在，所以廣汽要回來。”張欣説。

　　按照國內現有的發債制度，上市後的企業就擁有了發行公司債的資格。相對於企業債只能特定融資需求發債，公司債可以根據企業自身具體經營需要發債，理論上公司債的融資成本也比銀行貸款要低。

　　在提到未來資金需求時，曾慶洪特別提到“廣汽將綜合利用包括上市融資、債券等多種渠道”。“上市後，你可以想到的融資方式都可以用。短期融資債、中期票據、公司債等等都可以。”張欣説。

　　此時的廣汽菲亞特，仍處於投資階段。原本想暫時維持現有格局的廣汽仍舊不願意放過機會，曾慶洪在全國“兩會”時稱可能與克萊斯勒合作，第一次回應克萊斯勒國産傳聞。廣汽大多數項目盈利前景並不明朗的前提下，其撒下的網仍需要融資來鋪開。