[月度經濟觀察]七月汽車板塊分析

   主持人：計  渝   

   嘉  賓：張  欣  國泰君安證券汽車行業研究員   

七月份汽車産銷量均創今年新低

   昨天，中國汽車工業協會就發佈了今年7月份、我國汽車産銷量的最新數據。我們就來看看最新的數據，以及這些數據反應的市場情況。數據顯示，7月份國內乘用車銷量為124.4萬輛，環比6月份的141.21萬輛下降11.9%；7月份國內乘用車産量是128.58萬輛，比5月份139.06萬輛的産量下降了7.54%，産銷量同時創下了今年以來的新低。而與此同時，7月份汽車庫存則是在增加，由5月份的128萬輛增加到140萬輛，不過同比去年7月份，汽車産銷量仍然增長了15.67%和14.42%。中汽協據此預計，今年汽車産銷有望超過1600萬輛。

    採訪中國汽車工業協會秘書長董陽：   

    歷年來，大體上平均的情況，7月比6月下降，多數時候7月比6月下降，我認為現在是屬於正常現象。     不過對於7月份我國汽車産銷的數據，一些汽車業內人士認為，這表明我國的汽車需求開始下降。

    採訪北京北亞車市總經理郭勇：   

    看到七月份這個數據，應該説銷售的下降幅度比較大，而且是在連續幾個月環比下降這樣一個趨勢下，我們感覺整個中國的汽車消費市場趨勢上需求確實是出現了一個下降的一個趨勢。

    採訪汽車分析師蘇暉：    

    特別是由於5月份，6月份已經出現了消費市場的下滑，這樣形成了經銷商的比較大的庫存，這一個信號給消費者感覺就是庫存加大，肯定經銷商和製造商要加大促銷力度，進一步降價，所以消費者因此展開了展開了觀望的情緒。 庫存增加 市場前景不樂觀    

    對於七月份汽車産銷環比再創今年來的新低，我們的記者採訪了幾家汽車生産企業，來聽聽他們的看法。

    採訪廣汽豐田規劃營銷部部長吳保軍：    

    現在整體汽車行業來説，就是這幾個月確實有些下滑的趨勢，庫存不斷地增加，各個廠家應該它都會控制一個相對比較合理的數字，但總體來説呢，庫存增加肯定對某一個區域或者某一部分經銷商會造成資金方面的壓力，在資金週轉困難的情況下，它就會低價出售。     

    採訪上海通用汽車營銷部總經理李徵慧：    

    到六月份七月份的時候呢，整個市場是有點下來，我覺得這也是在大家預料之中的，下半年如果也是跟上半年比或者跟去年的下半年比的話，我們的預測呢，就是説可能持平甚至有個別月會出現負增長。

    計渝：好，關於汽車市場目前的這種變化情況，我們再來連線國泰君安證券汽車行業研究員張欣，請他來介紹一下他的分析情況。中國汽車工業協會所發佈的7月份的汽車産銷量的數據，可以説是創下了一個新低，你如何理解這樣一個市場數據所透露出的市場信號？   

    張欣：應該這樣講，兩方面看，本身來講從6月份以後，大概6，7，8三個月是一年當中的淡季，而且每個月會逐月的下降，這個很正常的，歷年的情況都是這樣。但是我們也要看好的一面，就是總量還創了新高，剛才也有人講到，好像銷售不行，其實銷售總量還是創新高的，所以你要看從什麼角度來看，另外一個，就是現在存在一些結構性的過剩。   

    計渝：如何理解結構性的過剩？  

    張欣：有的車型還是供不應求，還要加價，但是有的車型，就是降價可能也銷不動，這個要一分為二的看。另外一個，對於一個行業來講，如果你要這個行業有進步，要有技術進步，首先，這個行業要有競爭才行，如果你産銷平衡，甚至供不應求，競爭的動力就沒有了，怎麼來體現競爭？就要有相對過剩，所以我覺得對於庫存，適當的增加，因為本身産銷基數在放大，所以這個不用過分擔憂，因為我們大家有一個共識，好象認為庫存大概是1-1.5個月的産量，好像在一個合理範圍，現在産量基數是放大的，所以庫存放大也是很正常的。   

    計渝：從你的判斷來説，目前它所放大的這個庫存，是不是在一個安全合理的範圍之內呢？

    張欣：對庫存增加無需過分擔憂   

    張欣：應該講在一個合理的區域，而且這裡面是這樣的，也是結構性的，如果企業真要清庫存也不是什麼難事，價格降下來，庫存馬上就會銷掉。   

    計渝：我們回到A股市場裏來看，這段時間，本輪行情反彈之後，汽車板塊整體的上漲速度是非常不錯的，漲幅位居，我們統計了一下，31類行業中的第二位，你覺得就目前市場所反應的庫存的討論也好，市場出現價格競爭也好，與A股市場中汽車板塊上漲的幅度，或者市場表現而言，這兩者我們怎麼來理解？   

    張欣：現在的市場，已經跟基本面有點背離，而且呢，因為這裡面主要一個最根本的因素，從4月份以後，我們不是開了股指期貨嗎？現在這個市場總體來看，已經告別了單邊市，以前是只有做多才能夠掙錢，但是4月份以後，股指期貨出來之後，你現在做空也能掙錢，在這種背景下，比如一季度，沒有股指期貨的時候，整個汽車板塊其實降幅大概在，你剛才講的31個門類裏面，可能跌幅排名居前的，但是現在，一方面因為跌的多，所以現在也要反彈，本身有技術性的要求，另外一個現在市場當中，即便在下跌的過程當中，投資者可能也能掙錢，所以這個地方，投資者要適應以後的板塊也好，或者市場也好，它這種波動可能會加大。   

    計渝：好的，謝謝張欣給我們帶來的分析。我們看到，儘管在數據方面出現了一些，大家仁者見仁，智者見智的情況，汽車股我們看到，畢竟在市場中表現還是相當不錯的，位居所有行業漲幅的第二位，許多人士就開始探討一個問題，汽車板塊目前上漲的幅度，是不是過大了一點？在下半年的股市上面，汽車板塊是不是還可以繼續保持這種強勢上攻的態勢呢？這裡我們梳理了一些專業機構的觀點，一起來聽聽他們的意見。    

    汽車板塊本輪反彈排位第二    

    我們看到儘管數據方面不盡如人意，但從7月初以來的股市反彈中，汽車股似乎開足馬力，到目前為止，汽車板塊位列行業漲幅的第二名，汽車板塊的油門是不是踩得狠了點？下半年在股市上的這種強勢狀態，還會不會延續呢？我們梳理了一些專業機構的觀點。來聽聽他們的意見：   

    7月2日股市反彈以來，汽車板塊指數漲幅位居31類行業中的第二位，上周以來，有79隻汽車股跑贏大盤，佔該板塊總家數的81.44%。至上週五收盤，汽車行業指數累計上漲25.81%，收報3059.78點，而同期上證指數的反彈幅度才達到了13% 。     

    汽車行業上市公司大漲，機構分析是緣于中期業績較好，重卡類公司中國重汽、東風汽車、濰柴動力和福田汽車業績均呈現高速增長，其中中國重汽超預期幅度最大同比預增150—160%；零部件和乘用車公司中，龍頭企業盈利同比和環比都大幅上升，華域汽車、福耀玻璃、一汽富維和上海汽車業績均好于市場預期，華域汽車大增100%以上。同時，汽車板塊反彈的另一原因，是目前這個板塊的估值較低，行業平均市盈率僅在12倍左右，從這一點看也能夠對近期汽車股大漲作出較好的解釋。 但是針對市場一片看好的聲音，長江證券對汽車行業前景則發出了謹慎的看法，他們通過對乘用車的草根調研，同時和部分整車廠旗下的轎車物流車隊進行交流後得出結論，目前汽車市場庫存依然很大，車隊的轎車運量也嫌不足；商用車庫存週期上升一天，有的重卡企業已經開始砍訂單以降低産大於銷、庫存偏大的風險，而有部分重卡企業的庫存依然高企。