　　3月13日，國金證券(600109,股吧)（600109.SH）發佈的一則重大事項停牌公告把今年以來上市券商的增發推向了高潮。

　　國金證券當天發佈的公告稱，公司正在籌劃非公開發行股票事宜，經公司申請，公司股票自2012年3月13日起停牌。公司將儘快召開董事會審議非公開發行股票事宜並公告。

　　在此之前，宏源證券(000562,股吧)（000562.SZ）已于3月10日刊登公告表示，2012年3月9日，公司收到中國證監會《關於核準宏源證券股份有限公司非公開發行股票的批復》（證監許可〔2012〕291號），核準公司非公開發行不超過52500萬股新股，自核準發行之日起6個月內有效。其發行價不低於13.22元，募集資金合計不超過70億元。

　　此外，國海證券(000750,股吧)（000750.SZ）和東北證券(000686,股吧)（000686.SZ）也相繼於今年1月20日和2月6日發佈公告稱，兩家券商均擬以非公開發行方式進行再融資。其中，國海證券擬非公開發行4.94億股，發行價格不低於10.12元/股，預計募資不超過50億元；東北證券擬非公開發行股票不超過3.4億股，發行價不低於11.79元/股，預計募資不超過40億元。

　　對此，東興證券研究所所長王明德表示，上市券商熱衷於增發再融資的背後，是當前監管條件下的現實所迫。

　　“目前，證券行業實行的是以凈資本為核心的監管。在當前的監管條件下，證券公司的風險控制水平、業務的規模都與凈資本有密切關係。與此同時，監管層對於融資融券業務、直投業務等創新業務的開展也都有明確的凈資本要求。而增發有助於提升凈資本水平，也是上市券商擴大經營規模，提升競爭力的重要前提。”王明德稱。

　　調查發現，截至去年年末，若按券商凈資産規模排名的話，國海證券、東北證券、國金證券3家券商在18家上市券商中分列倒數第二位、第三位和第四位，僅排在太平洋(601099,股吧)證券之後，其年末凈資産規模分別僅為28.94億元、30.62億元、32.54億元。

　　若與凈資産規模居首的中信證券(600030,股吧)（600030.SH）660.09億元的規模相比的話，上述3家上市券商平均凈資産規模僅為中信證券的4.65%。

　　對此，宏源證券分析師黃立軍表示，相對於行業內其他已上市大中型證券公司，國海證券凈資本規模明顯偏小，公司業務開展受凈資本制約較為明顯。

　　“此前，儘管公司融資融券和直投業務相繼獲批，但苦於沒有充足的資本金，公司很難發展上述兩項創新業務。”黃立軍直言。“如果公司能夠增發成功，融資融券業務牌照的獲得和開展，將促使公司吸引到更多的營業部客戶，有助擴大公司的市場份額；而增資所獲資金也將促進公司創新業務的發展。”

　　國海證券在公告中提及，公司此次非公開發行股票募集資金總額不超過50億元，將用於增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大公司業務規模特別是創新業務規模。

　　同樣，在多重不利因素的疊加影響下，東北證券2011年更是出現了上市後的首次虧損，一舉成為上市券商中虧損額最多的券商。由於報告期內出現鉅額虧損，東北證券全年凈資本規模是不增反降。2011年，公司實現營業收入8.1億元，同比下降52.37%；凈利潤虧損額高達1.51億元。

　　與此同時，公司凈資本和凈資産規模也雙雙大幅下挫。其中，凈資本規模從2010年年末的34.59億元下降至2011年年末的29.14億元，降幅達15.73%；凈資産規模也從34.53億元降至30.62億元，降幅達11.34%。

　　此前，為了解決凈資本瓶頸問題，東北證券甚至不惜舉債來擴充資本金。公司曾經于2009年和2010年分別發行了9億元和12億元的次級債，利率水平分別為4.2%和5%。按照次級債的相應規定，第一筆次級債的50%和第二筆次級債的100%在當時計入凈資本，合計為16.5億元，佔當時凈資本的50%。

　　不過，王明德認為，東北證券發行的次級債在增加資本金的同時也帶來了高額的財務費用。若公司不提前償還，則公司預計每年的財務費用將高達9780萬元。

　　“因此，東北證券此次非公開發行股票一方面可以彌補由於次級債到期時間的縮短導致凈資本的減少，同時也可以在一定程度上緩解公司財務壓力，改善公司的資本結構。”王明德稱。