上周資本面有大幅改善，國債和信用債收益率紛紛回落。上周公開市場到期資金量僅為20億，而週四300億國庫資金招標及週五存準金正式下調為市場注入了大量流動性。長期來看，由於通脹的緩解和出口狀況的好轉，市場對央行實施寬鬆的貨幣政策預期沒有發生實質性改變。

　　3月份和4月份共有4000億元央票和正回購到期，央行重啟1年期央票發行和正回購操作的可能性極大，預計發行利率將較之前有所下調。目前，國債和信用債的收益率仍處於歷史高位，後期有望繼續回落。

　　上周評級利差較之前有所收窄，且基準利率繼續下行，二者均説明市場資金呈現由緊轉寬的狀態。從收益率上看，長期債表現明顯優於短期債，中級別債表現明顯優於低級別債，且利差收窄的幅度也較大。

　　我們認為，隨著市場資金由緊轉松態勢趨於明顯，中、低級別信用債收益率仍有繼續下行可能，而基準利率特別是10年期國債利率下行空間有限，信用利差可能進一步收窄。

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