見習記者鄭洋北京報道

　　3月11日，土豆與優酷簽下的100%換股協議，宣判了土豆即將退市的命運，而這距離土豆2011年8月17日登陸納斯達克尚不足7個月。3月12日至13日，土豆網股價應聲上漲176.15%，報收于42.50美元/股。

　　面對“流血上市”、上市不足7個月後又選擇退市的土豆，原雅虎中國CEO謝文在接受本報記者採訪時坦陳：“此次土豆與優酷的合併是土豆的投資人推動的。”因為虧損的土豆一直未能給其投資人提供一個理想的套現機會。

　　而此時此刻，也許有眾多風投正在艷慕土豆投資人得以套現的灑脫，因為並非所有投資視頻網站的PE、VC資金都可以獲得這樣的套現機會。

　　來自ChinaVenture的統計數據顯示：2002年—2011年，包括軟銀集團、IDG、紅杉中國、三井投資在內的多家投資機構，分76次向包含優酷、土豆、樂視網、聚力傳媒在內的38家視頻網站投資10.18億美元。其中，投向土豆網、優酷網、酷6網及樂視網（300104.SZ）這四家已上市的視頻網站資金達4.51億美元，另有5.67億美元（折合約36億元人民幣）資金仍押注在“在野”視頻網站上。

　　因為很多投資數據不透明，36億元僅僅是部分統計，總體數據遠不僅於此。

　　但面對遲遲難見盈利的視頻網站，數十億元的PE、VC資金中的大部分恐怕只能被深度套牢。

　　急於套現的投資者

　　3月13日晚，華興資本創始人、CEO包凡的一條微博，再度印證了業界關於土豆投資者推動聯姻的猜想。

　　包凡在微博上爆料稱，優酷土豆合併交易的“幕後英雄”分別是“成為基金”創始合夥人、優酷網最早的投資人李世默，及紀源資本管理合夥人、土豆網董事符績勳。

　　而紀元資本正是土豆上市前的投資者之一，其分別於2006年、2010年兩度向土豆投資，並掌握了土豆上市前12.10%的股權。

　　在土豆網上市之前，包括IDG（IDG Technology Venture）、紀源資本（GGV Capital）、凱欣亞洲（Crescent Point）、General Catalyst、淡馬錫控股（Temasek Holdings Pte）等在內的風投資金向其投入超過1.35億美金，掌握了土豆上市前超過83%的股權。

　　至今年2月16日，土豆上市滿6個月後，上述投資機構所持的土豆股權才迎來解禁。此後尚不足一個月，即傳來了土豆與優酷合併的消息。而在眼下土豆與優酷股價雙雙上漲的背景下，土豆的投資方無疑是最大的獲利者。

　　上市空間有限

　　而與積極跑路的土豆投資者形成鮮明對比的是，尚有大量風投資金身陷視頻網站投資的泥潭而不能自拔。

　　風投資金青睞視頻網站，始於2006年的谷歌出手收購Youtube。這次投資讓風投與創業者都看到了視頻網站的價值蛋糕，對視頻網站的投資也因而風起雲涌。

　　ChinaVenture的統計數據顯示，2004年—2011年，PE、VC每年投向國內視頻網站的資金分別約為350萬美元、5685.58萬美元、2920萬美元、1.41億美元、1.58億美元、8478.26萬美元、2.07億美元、3.38億美元。上述數據匯總後，除了土豆和優酷的投資資金外，仍有至少5.87億美金（約合36億元）風投資金分散在各未上市的視頻網站中。

　　對於VC、PE投資者來説，投資公司的順利上市，進而實現投資價值的高額回報，無疑是其最期待的結果。但大部分視頻網站投資者的希望恐怕要落空了。

　　一位私募人士向本報記者表示，視頻網站行業的産業集中度相對較高，也不存在地域性的壟斷，以目前的行業容量及行業集中度觀察，整個行業至多還可以容納一到兩家上市公司。眼下，優酷與土豆合併的新公司已有希望佔據50%以上的市場份額，那麼排行行業第六位、第七位的公司，則不太可能達到上市公司標準。

　　“回顧此前兩年VC、PE 對視頻網站的青睞有加，眼下不得不承認視頻網站經歷了一個投資過熱的階段。”該私募人士稱。

　　狂歡後的套牢

　　除卻視頻網站大軍上市無望，視頻網站的前途未卜，也讓VC、PE倍感寒冷。

　　謝文告訴本報記者，視頻網站的商業模式已經推行6年了，但整個行業仍在虧損，且業內看不到視頻網站這種商業模式能夠盈利的時間點。分列行業老大、老二的優酷與土豆合併，並不能打破廣電壟斷等限制視頻網站發展的壁壘，不能解決二者經營中遇到的根本問題。

　　另外，某券商研究員指出：“僅僅依靠廣告收入，視頻網站是永遠不可能盈利的。可悲的是目前國內的視頻網站依靠的都是廣告收入這一單一的運營模式。”

　　不僅如此，2012年已經進入到了網絡電視的前夜，如果蘋果在這一年推出了ITV，谷歌及其他的電視廠家都得以跟上，從而實現網絡上的資源可由電視統一起來，並利用智慧化、個性化，以分門別類的方式可觀看全球的內容，不再需要視頻網站充當“二傳手”的角色，那麼對於整個行業的衝擊可想而知。

　　“彼時，不再是視頻網站的個體是否努力經營的問題，而是環境變了。那麼此前進入視頻網站的投資者將更加難以退出。”謝文説。