受前期宏觀調控政策和基數因素等影響，2012年2月份CPI漲幅回落至3.2%，結束了長達24個月的“負利率時代”。“正利率”對於消費者而言，將減少因通脹而帶來的財富損失，對消費增長形成有利條件，但實際利率的上行有可能進一步強化當前連續放緩的經濟形勢。近期數量性貨幣政策微調效果逐步顯現，流動性緊張局面將逐步改善。但從貨幣政策選擇來看，目前降低利息率的條件仍不充分。因此，建議未來貨幣政策應不斷提高前瞻性和靈活性，並把握貨幣投放的力度和節奏，繼續以數量型工具為主，審慎選擇降息政策。

　　宏觀經濟增長下行

　　“正利率時代”對於居民而言，一定是利好消息。因為實際存款利率的回升，降低了居民財富因為通貨膨脹而縮水的程度。此外，實際利率的回升，有利於形成居民存款由理財産品回歸銀行的環境，而存款回歸將放鬆銀行受存貸比約束，進而緩解流動性緊張的局面。

　　然而，當前宏觀經濟運行仍然處於放緩通道，使得降息的呼聲不斷增多。當前宏觀經濟的確仍處於放緩通道。這主要是由於以下幾點。一是外部環境不確定性仍然較高，歐債危機蔓延的態勢難以在短期內得到遏制；二是金融數據從側面反映國內企業投資意願不強。民間投資增長儘管快於國有投資，但民間投資在進入壟斷行業領域方面仍然步履維艱；三是房地産調控政策在多地出現的“微調”跡象均被中央遏制，表明政策調控決心依舊，而房地産投資在經歷了去年一年的調整後逐步放緩，進而影響鋼鐵、有色、水泥、建材等行業的增長；四是近期消費由於春節因素出現上漲，但不可持續。此外，春節之後，企業尤其是中小企業和小微企業面臨著“訂單荒”和“用工荒”同時存在的挑戰。企業業務規模收窄與經營成本不斷攀升的矛盾並存進一步攤薄了企業利潤，使其不得不面臨轉型之痛。綜合而言，今年一季度GDP增長仍將處於繼續探底的過程，而實際利率的回升在理論上將對實體經濟增長産生抑製作用。