瑞銀證券3月8日發佈研報稱，新興鑄管(000778,股吧)（000778.SZ）在行業景氣度差的情況下，業績表現強勁，全年凈利潤分別高於瑞銀證券和市場的預測11.9%、9%。同時，公司2011年ROE為13.15%，同比上升0.14個百分點，大幅高於行業4-5%的水平。

　　2012 年初至今，已公佈2011 年業績的鋼企中，絕大多數預虧或者預減，行業景氣下滑明顯。而新興鑄管是極少預增鋼企中的一家，3月8日，公司發佈2011年業績快報，全年實現營業總收入525 億元，同比增長40%；四季度實現營業收入131 億元，較三季度環比增長5.6%，較10 年四季度同比增長42%；2011 年實現歸屬於上市股東的凈利潤14.6 億元，同比增長8.46%；四季度實現歸屬於上市股東的凈利潤3.1 億元，環比三季度下降12%，較10 年四季度同比下滑4%；2011 年EPS 為0.76 元。

　　申銀萬國認為，原材料價格下降、長協礦比例較低是公司四季度利潤超出預期的重要原因。

　　公司的球墨鑄管産品銷售閉口合同機制，使得在原材料價格大幅下降時，毛利能有顯著提升；而去年四季度的鐵礦石價格跌幅高達16%（唐山66%濕基酸性鐵精粉），球墨鑄管産品的毛利提升顯著。

　　同時，公司長協礦比例一直維持在20%上下，這也使得公司能夠靈活根據原材料成本進行採購；在四季度礦石價格大幅下跌的環境下，長協礦佔比較低使得公司計提的減值損失低於行業平均水平，該部分的影響低於之前市場的預期，公司的盈利能力也受益於此。

　　此外，申萬分析，營業外收入貢獻額外業績是另一個超預期的重要因素。通過公司快報中僅有的財務數據披露，四季度公司的營業外凈收入約為1.8 億元，貢獻EPS 約為0.07 元，是業績超預期的另一重要因素。

　　瑞銀預計，2012年公司鑄管毛利率有望繼續改善，利潤佔比將提升。

　　公司球墨鑄管從定價到交貨一般需要3-6個月，在上遊原材料價格逐漸下降的情況下，公司産品的毛利率將逐漸擴張。預計2012年鐵礦石價格將低於2011年水平，同時焦煤價格波動不大，從而2012年球墨鑄管毛利率將高於2011年，達到16%左右，整體利率貢獻也有望高於2011年。

　　新興鑄管股份有限公司本部位於河北省武安市，並且在安徽、湖北、四川、新疆等地有生産基地。主要産品為螺紋鋼和球墨鑄管和一些其他鋼材。公司現有鋼材産能530萬噸、鑄管産能155萬噸、鋼格板8萬噸、鋼塑管300萬米。

　　新興鑄管9日報收于7.60元，上漲2.84%。

　　（證券市場週刊供稿）