聚龍股份（300202）：業績快速增長

　　聚龍股份(300202,股吧)（300202）主要從事紙幣清分機、捆鈔機等金融機具産品的研發、生産和銷售。公司擁有行業唯一的、以企業為載體的國家金融機具工程技術研究中心和行業唯一的國家級博士後科研工作站，是國內首家以自主研製的紙幣清分機通過歐洲中央銀行測試的企業。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.83元、1.21元、1.66元，對應動態市盈率為40倍、27倍、20倍；當前共有8位分析師跟蹤，其中建議“強烈買入”、“買入”的分別為1人、7人，綜合評級系數1.88。

　　2011年共實現營業收入2.49億元，歸屬於母公司凈利潤0.72億元，同比增長91.85%、79.45%。第一創業證券表示，業績快速增長主要源於公司中型、小型清分機出貨量高增長。公司在2011年建行、工行及中行等國內大型商業銀行的招標採購中，入圍産品種類和型號均有增加，加上公司加強市場銷售力度，下沉銷售渠道，在重點客戶中的市場份額提升。

　　目前國內紙幣清分機的競爭格局穩定，大型清分機基本由德美企業壟斷，中小型紙幣清分機主要由日本光榮和聚龍股份、中鈔信達、彼紹等提供，公司利用自身優勢，逐漸在內資企業中率先勝出，並得益於國內良好的成本優勢及公司産品質量優勢，公司小型紙幣清分機在主要商業銀行的市場份額穩步提升，預計2012年有望成為工行核心供應商之一。

　　從2011年銷售收入推算傳統303和305的銷售情況超出預期，銷售量同比增長均超過100%。申銀萬國預計2012年傳統機型仍有50%增長空間。2012年國家將全面推行點鈔機新國標，公司大力倡導的光學圖像分析鑒別技術被採納成為A類點鈔機的強制要求，新國標不但能增加公司A類點鈔機的銷量，也能帶動性能更優的3028的市場需求。據測算A類點鈔機售價大約為7000-8000元，毛利率和清分機基本持平。

　　公司産品製造分為零部件生産、裝配和測試三個環節，産能瓶頸出現在需要人工介入的裝配和測試環節，只要場地和員工數量允許就可以不斷提升産能。公司員工培訓週期通常為兩三個月，新廠房也將於2012年竣工，産能彈性較大。申銀萬國估算2011年底的清分機産能近4000台，已提前實現2012年的募投計劃。

　　第一創業證券維持2012-2013年業績預測，預計營業收入分別為3.51和5.14億元，凈利潤為1.04和1.49億元，每股收益為1.23和1.76元。維持“審慎推薦”評級。

　　風險因素：銀行採購減速，人民幣流通管理系統市場認可度降低。