聚龍股份300202調研：

　　傳統清分機和捆鈔機銷售增長成為確定性事件。從 2011年的實際銷售來看，JL303、305同比銷售臺數上漲近一倍；捆鈔機銷售數量同比上漲也超過 50%；隨著銀行現金處理自動化水平的不斷提升以及進口替代的逐步深化，預計未來三年公司傳統清分機銷售將保持 50%以上的增長；捆鈔機銷售增長將維持在 30%左右。

　　“金融物聯網”正在穩步推進，以軟體拉動硬體銷售的模式持續深化。自金融物聯網推向市場以來，配套使用的 JL3028銷售約 1000台，業務推進效果顯著。另外，公司經過一年的市場教育與前期鋪墊，預計 2012年至 2014年將迎來小型智慧終端銷售的爆發。預計未來三年JL3028的銷售符合增長將超過 80%。

　　軟體業務、點鈔機、ATM運營可能是年內最大亮點。預計 2012年內三者收入合計將超過年內銷售收入 5%。

　　公司計劃以櫃臺清分為切入點，將逐步滲透至現金管理全業務鏈，為其提供軟體解決方案。不僅拉動公司機具銷售，也將為公司增加新的收入來源。

　　公司獲 A類點鈔機生産許可，將參與市場爭奪。與小型清分機相比，點鈔機具有價格低廉，市場空間大等優點。目前公司獲批生産的五個品種中有兩個為點鈔機型號。我們判斷，以新國標強制執行為契機，公司將大舉進軍 A類點鈔機銷售領域。

　　ATM運營可能成為一大亮點。公司計劃大力推進 ATM業務，計劃參與 ATM運營並介入路橋、小區的收費等業務。

　　募投項目已啟動，計劃建成 18000平米廠房並部署半自動化生産線。預計 8月份可以完工。另外，目前公司賬面現金頗多，也不排除將通過收購擴充産能。

　　給予“買入”評級。我們預計 2011年至 2013年，公司營業收入為 2.5億元、4.0億元、5.7億元；可實現歸屬於母公司所有者凈利潤 7208萬元、1.06億元、1.42億元；對應 EPS為 0.85元、1.25元、1.67元。給予“買入”評級。

　　風險提示：季節性波動、無法持續獲得稅收優惠及政府補貼。