剛剛發佈的2月製造業PMI數據從1月的50.5%小幅上升至51%。考慮到今年春節在1月23日，春節對1月的生産活動影響較大，所以2月數據的回升並不令人十分意外。春節後，受到春節抑制的外需與內需均有明顯恢復，對景氣形成了明顯拉升。但剔除了春節因素之後，PMI的上升幅度有限，顯示經濟景氣仍在溫和的回升中。2月PMI的進一步回升應該可以進一步打消市場關於經濟下滑的擔憂，但同時意味著政策沒有必要過快放鬆。所以我們預計，政策將仍在“預調微調”的路徑上逐步趨松，近期不會有太大的放鬆動作。

　　2011年年末以來，各主要發達經濟體央行保持極度寬鬆的貨幣政策，並繼續實施包括量化寬鬆在內的非常規貨幣政策。同時，主要新興經濟體貨幣政策也開始由緊轉松，“保增長”成為當前全球主要經濟體貨幣政策的主基調。海外經濟及金融市場環境總體出現改善，美國、日本和金磚國家OECD經濟領先指標企穩回升。

　　對應海外經濟的好轉，中國出口情況或好於此前悲觀時期的預期。2月PMI中新出口訂單從1月份的46.9%大幅回升至2月的51.1%，4.2個百分點的升幅創出了自2010年3月以來的最大上漲。這與美歐經濟持續明顯改善的勢頭是吻合的。受到出口的拉動，2月新訂單指數也從1月的50.4%上升至51%。預計2012年全年中國的出口依然有望保持平穩增長，單從外部影響來看，不會拖累中國經濟出現硬著陸。同時，外需的改善應該可以為中國經濟引入新的動能。

　　市場方面，我們認為在通脹形勢和政策充分明朗過程中，伴隨著房地産成交量旺季的環比回升，市場的情緒逐步恢復。但由於政策調整和經濟回升幅度有限，市場系統性機會不會太多。

　　但從投資的角度來看，這正是發掘並買入真正成長股的好機會。隨著趨勢性機會的減少，真正有競爭優勢、特殊商業模式、優秀管理層的公司將會脫穎而出。這些在轉型階段中抓住機遇並積極擴張的小公司將是中國經濟未來的希望所在。全國兩會即將召開，相信財政政策仍會積極介入轉型和民生方向，市場將呈現結構性行情。